【行业研究报告】-宏观大类日报：美联储决议持续冲击市场 关注10月非农数据

策略摘要
商品期货：贵金属、农产品；内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、原油链
商品期货：贵金属、农产品；内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、原油链
条商品中性；
股指期货：中性偏多。
核心观点
■市场分析
本周五将迎来美国10月的非农就业数据，结合此前10月ADP数据超预期来看，预计
10月非农也会较为乐观，但我们认为在此前鹰派措辞下，计价已经较为充分。11月美
联储议息会议出现前鸽后鹰的矛盾状态。首先是暗示可能放缓加息步伐，鲍威尔表示
“可能会在12月份讨论缩小加息幅度”；随后新闻发布会继续强调对控通胀的坚定决
心，鲍威尔表示“终端利率可能会高于9月时美联储的预期。”当时美联储的终端利率预
期值中位数为4.6%，他还强调，历史强烈警告不要过早放松政策。我们认为这种矛盾
的状态也是当下美联储进退维谷状态的体现，触手可及的经济下行风险令美联储不得
不放缓加息进程，与此同时也不希望态度的转缓再度造成通胀和大宗商品的大幅反
弹。综合来看，我们认为年内10Y美债利率的高点仍在4.3%，加息步伐转缓的背景
下，美元指数有望见顶，美债利率短期回落，继续看好A股和贵金属的配置机会。
10月国内PMI不及预期，旺季不旺风险上升。在疫情扰动下，近期国内经济下行压力
有所加大：一、前瞻的10月制造业PMI和非制造业PMI均明显走弱，在境外需求疲
软的背景下，高频的集装箱指向后续出口仍将进一步承压，后续对稳增长政策考验有
所加大；二、高频数据不太乐观，国内疫情反复的背景下，地铁客流、公路拥堵均有
所承压，30城地产销售维持低位，10月28日当周的黑色五大建材消费环比有所回
落，需要关注后续持续性，以及警惕旺季不旺的风险。近期市场情绪对内盘资产形成
一定冲击，Wind焦煤钢矿、化工出现增仓下跌的现象，需要关注后续市场情绪和疫情
变化，短期转为观望。
展望明年，欧美的经济衰退周期尚未过半，还需要警惕全球经济的衰退风险以及持续
收紧下的金融风险，明年境外资产相对悲观。欧元近期表现凸显欧洲经济的风险，上
周欧洲央行加息75bp落地，同时欧洲电价、气价迅速回落，但欧元兑美元仍在1上下
艰难震荡。美国短期经济仍有一定支撑，受贸易逆差缩小利好，美国三季度GDP录得
2022年以来首次正增长，但基于消费和私人投资仍偏弱，美国GDP回升的趋势不具有
持续性。综合来看，我们还是维持美元指数见顶回落的观点，商品在全球经济衰退压
力下，下行压力逐渐加大。
期货研究报告|宏观大类日报2022/11/04