【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业2022年三季报总结：需求及成本压力犹在，板块间表现分化

板块总结及投资建议：需求和成本持续压制下，板块仍实现稳健增速。22Q3食品饮料板块（SW）实现营收2360.09亿元，同比增长
9.04%，实现归母净利润421.31亿元，同比增长11.96%。营收和净利润端同比及环比均出现回升。整体来看Q3食品饮料板块仍受到疫情
9.04%，实现归母净利润421.31亿元，同比增长11.96%。营收和净利润端同比及环比均出现回升。整体来看Q3食品饮料板块仍受到疫情
扰动下需求疲软、消费场景恢复速度放缓的压制；同时成本端虽部分原材料价格如油脂等环比下行，但总体成本回落节奏仍较慢。板块在
复杂的外部环境扰动下，仍实现了稳健的业绩增速，彰显经营韧性。后续随着需求回暖和成本持续下行，行业复苏弹性较大，建议紧密关
注白酒、啤酒、餐饮供应链等与餐饮复苏密切相关的子版块，维持食品饮料“强于大市”评级。
白酒：三季报基本面向好，坚守高端酒及苏皖地产龙头。从基本面表现来看，各酒企三季报环比改善显著，其中高端白酒整体需求坚挺，
业绩实现稳定增长；次高端酒展现高弹性，业绩表现领先板块；地产酒龙头景气延续；大众酒内部分化显著。整体来看，白酒企业合同负
债蓄水池充分，现金流回款正增长，费用投放管控力度持续加强，带动盈利能力稳步提升。当前主流品牌回款推进顺利有序，目前正逐步
收官，进入价盘管理阶段。前期受到多地疫情反复影响，叠加禁酒令、消费税等传闻，市场情绪承压，板块出现较大回撤，市场核心酒企
如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等估值回落，配置价值凸显。展望未来，我们认为白酒具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，推
荐关注需求坚挺的高端酒企和苏皖区域龙头酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份。
啤酒：旺季销量提升，高端化逻辑持续验证。复盘三季度，啤酒行业实现旺季量价齐升，业绩稳健，展现出经营韧性。7月和8月随着疫情
好转现饮场景逐渐复苏，同时啤酒消费旺季来临叠加各地高温天气频发，啤酒产量和龙头企业销量明显恢复；9月受制于部分地区疫情反
复和物流管控，产销量增速放缓。展望Q4及明年，疫情影响环比改善和成本下行趋势确立，啤酒行业有望迎来盈利明显提速。中长期在
消费升级背景下，啤酒高端化趋势仍将延续，啤酒企业自身产品结构的改善和行业性提价行为能够有效抵消成本上涨对企业盈利能力的影
响，行业盈利能力有望得到持续改善。看好板块性机会，推荐高端化+全国化的重庆啤酒，建议关注改革进程加速的燕京啤酒，以及青岛
啤酒和珠江啤酒。