【行业研究报告】力量钻石-22Q3实现归母净利1.11亿同增109%，市场需求持续+零售端布局把握全产业链机会

事件：公司发布2022年度三季报。前三季度公司实现营收6.74亿元，同
增95.97%，实现归母净利润3.50亿元，同增117.25%；其中2022Q3公司
实现营收2.27亿元，同增80.09%，实现归母净利润1.11亿元，同增108.85%。
收入端：公司2022年前三季度实现营收6.74亿元，同增95.97%，主要系
产能持续增长，市场需求旺盛。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现营收
1.92/2.56/2.27亿元，分别同增126.88%/91.40%/80.09%。
毛利率：公司2022前三季度毛利率为65.01%，同增1.96pct。分季度看，
22Q1/Q2/Q3毛利率分别为69.17%/67.50%/58.69%，分别同比+5.38/+1.39/-
22Q1/Q2/Q3毛利率分别为69.17%/67.50%/58.69%，分别同比+5.38/+1.39/-
0.62pct。
费用端：公司2022前三季度期间费用率为5.12%，同减4.23pct。其中①销
售费用率为0.75%同减0.53pct；②管理费用率为1.63%，同减0.86pct；③
研发费用率为4.59%，同减0.24pct；④财务费用率为-1.85%，同减2.60pct，
主要由于利息收入和汇兑损益增长。
利润端：公司2022前三季度实现归母净利润3.50亿元，同增117.25%；归
母净利率为51.89%，同增5.08pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现归母
净利润1.01/1.38/1.11亿元，分别同增147.81%/105.34%/108.85%，归母净
利率分别为52.78%/53.89%/48.89%，分别同增4.46/3.66/6.73pct。
现金流端：公司2022前三季度实现现金流量净额39.84亿元，同增
1485.27%。其中，经营活动产生的现金流量净额2.60亿元，同增103.07%，
主要因为收入增长，回款良好；投资活动产生的现金流量净额-3.60亿元，
同增76.66%，主要由于公司加大固定资产投资；筹资活动产生的现金流量
净额40.83亿元，同增1149.52%，主要由于发行新股所致。
投资建议：公司技术逐步突破，优品率、大颗粒占比逐步提升，生产效率
及成本优势突出，同时已获批定增注册申请，2022年正集中全力完成新厂
区建设，迅速扩大产能规模，预计22年底压机数量有望突破1000台，凭
借技术进步及产能拓张保持长期行业领先地位，同时公司正积极推进零售
端布局，有望充分享受培育钻石行业全产业链红利。考虑到公司定增进展
顺利，销售回款状态良好，我们上调公司22-24归母净利润分别为
5.0/9.1/13.6亿元（前值为5.0/7.5/10.6亿元），对应PE分别为31x/17x/11x，
持续推荐。
风险提示：产能扩张不及预期，价格波动风险，市场竞争加剧，疫情反复
风险等
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)244.89498.35986.741,894.532,630.58
增长率(%)10.67103.5098.0092.0038.85
EBITDA(百万元)122.54341.81602.451,081.711,613.57
归属母公司净利润(百万元)73.00239.56502.69910.331,362.75
增长率(%)15.64228.17109.8481.0949.70
EPS(元/股)0.501.654.167.5411.29