【行业研究报告】-行内偕作·快评号外（第484期）：2022年11月美联储议息会议点评-加息路径更高更久

将联邦基金利率区间提升至3.75-4.0%，缩表上限按计划维持每月950
将联邦基金利率区间提升至3.75-4.0%，缩表上限按计划维持每月950
亿美元。鲍威尔在记者发布会上表达出最快12月“退坡”，但加息终点
更高、高位持续更久的信号，总体偏“鹰”。鲍威尔讲话后美国股债双
杀，标普500收跌2.50%，为2021年1月以来美联储公布利率决议当
日的最大跌幅；10Y美债收益率上探至4.1%，收益率曲线维持倒挂；美
元指数上行突破112。
一、经济：增长明显放缓，就业维持强劲
美联储认为相较于去年的高增长，当前美国经济明显放缓
（significantlyslower），支出和生产温和增长（modestgrowth）。美国
三季度GDP环比折年率为2.6%，略超市场预期（2.4%），其中净出口贡
献2.8pct，相当程度上是由于进口回落。持续紧缩下，居民实际可支配
收入下降和金融条件收紧成为增长放缓的主要原因；加息导致住房贷款
利率和企业融资成本上升，房地产市场和企业固定投资明显减弱。鲍威
尔表示，随着货币政策持续紧缩，美国经济“软着陆”的路径正在变窄
（narrowsthepathofasoftlanding）。
从美联储“双目标”看，美国就业维持“强劲”（robust）而通胀仍
然“居高不下”（remainselevated），为后续紧缩政策提供空间。就业方
面，过去三个月，非农就业月均增长37.2万人，就业人数已恢复至疫
前水平。9月失业率重回3.5%，位于近50年低位。美国劳动力市场“用
工荒”持续，9月职位空缺数反弹，平均每个失业者对应约1.86个空缺
岗位。另一方面，美国通胀仍然远高于2%的目标，1-9月PCE累计同比
增速为6.2%，核心PCE累计增长5.1%，显示出较强粘性。大范围（broad
range）的商品和服务仍然存在明显的价格上行压力。长期通胀预期仍
然保持“锚定”，但“脱锚”风险边际上升。