【行业研究报告】佐力药业-业绩持续高增，主力产品优势显著

联盟中成药集采中标（中标价降幅为20.67%），以及2022年10月北京中成药
联盟中成药集采中标（中标价降幅为20.67%），以及2022年10月北京中成药
集采中标（中标价降幅为21%），百令片于2022年4月广东联盟集采中标（中
标价降幅为43.31%），公司将积极利用集采中标带来的机遇，加快医院覆盖和
科室数量，有望实现以价换量。同时，公司推进乌灵系列二次开发，包括乌灵
胶囊针对老年痴呆适应症的二次开发以及乌灵复方的开发。
中药饮片及配方颗粒产品营收快速增长，成为公司营收增长点。1）中药配方颗
粒方面：公司持续推动中药配方颗粒标准化建设，加大投入加快新标准配方颗
粒（国标/省标）的备案工作，积极布局中药配方颗粒国内市场。2）中药饮片方
面：公司现有中药饮片系列1500多个品规，以煎药服务为保障，主要通过佐力
百草医药销售到医院中药房、中医门诊部等医疗机构。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.41元、0.54元、
风险提示：销售不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）1457.401878.012407.403173.58
增长率33.60%28.86%28.19%31.83%
归属母公司净利润（百万元）179.41248.76326.69443.36
增长率102.03%38.66%31.33%35.71%
每股收益EPS（元）0.290.410.540.73
净资产收益率ROE9.68%14.76%17.66%21.35%
PE37272115
PB3.393.853.513.12
-27%
-7%