【行业研究报告】锦江酒店-Q3扭亏为盈，海外业务复苏良好

第三季度业绩扭亏为盈，前三季同比减亏
锦江酒店发布2022年三季报：前三季度实现营收80.94亿元/同比-
3.06%；实现归母净利0.42亿元/同比-56.71%；实现扣非归母净利-
1.19亿元/同比-167.30%。22Q3实现营收30.52亿元/同比-1.15；实
现归母净利1.60亿元/同比+73.54%；实现扣非归母净利1.28亿元/
同比+45.27。
境内酒店业务持续承压，境外业务恢复超出疫前水平
前三季公司有限服务型酒店实现营收79.35亿元/同比-2.83%。其中，
中国大陆境内实现营收54.33亿元/同比-17.03%；境外业务实现营收
中国大陆境内实现营收54.33亿元/同比-17.03%；境外业务实现营收
25.02亿元/同比+54.67。单看Q3，公司境内酒店务实现合并营业收
入19.68亿元/同比-12.24%，其中前期服务费收入1.02亿元/同比-
51.6%，持续加盟费收入8.25亿元/同比+5.37%。公司境内酒店整
体平均RevPAR为135.95/同比-2.3%，恢复至2019年同期的80.4%，
主要系平均房价/平均出租率为224.23/60.63%。随着境外疫情管控
继续放开，境外酒店业务延续强势增长，境外有限服务型连锁酒店业
务实现合并营业收入10.57亿元/同比+43.81%。境外酒店整体平均
RevPAR为314.26/同比+36.36%，超出2019年同期8.85%。
成本控制整体平稳
Q3成本情况：毛利率39.65%/+2.84pct，净利率6.73%/+1.94pct，销
售费用率8.63%/+0.59pct，管理费用率18.71%/+0.75pct，财务费用
率3.92%/-0.18pct，研发费用率0.07%/-0.29pct。
拓店速度不减，加盟店比例上升
截至2022年Q3，公司已开业酒店共11251家，客房总数达107万余
家，其中加盟酒店数量占比92.37%，加盟店房间数量占总数的
91.14%。年初至今新开业酒店945家，净增开业酒店638家，符合全
年1200家新开店计划的进度。单看Q3，公司净增开业酒店276家，
主要由于新开业酒店/开业退出酒店分别361/85/家；从开店类型看，
直营酒店减少21家，加盟酒店增加297家。整体来看，公司成长趋
势未受疫情改变。另外，截至2022年第三季度，公司有效会员已达
1.82亿人，公司将继续积极推动赋能体系建设，紧抓数字化转型、精
细化管理和信息化赋能三方面，着力提升品牌质量和效益。
盈利预测与投资建议
预计公司2022-2024年归母净利为1.1/15.5/24.8亿元，对应当前股
价22-24年PE分别为559/39/24倍，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情反复；宏观经济下滑风险；加盟拓店进展低于预期。
顾熹闽
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市场数据
2022-11-03
A股收盘价(元)