【行业研究报告】交通运输-交通运输行业月报：直营快运拐点先至，价格修复行至中途

投资要点：
◼专题：直营快运拐点先至，价格修复行至中途
零担货运是大物流赛道中的细分板块，其需求强挂钩宏观，供给侧规
模效应较弱，市场集中速度不及快递，因此其投资机会也容易被投资
者忽略。但在零担货运的细分领域——中高端直营快运已经率先实
现“双寡头”格局。格局拐点往往也是定价能力的拐点，对标电商快
递行业格局改善以来的价格变化，直营制快运赛道的价格修复弹性
值得期待，关注龙头德邦股份的投资机会。
值得期待，关注龙头德邦股份的投资机会。
◼快递物流：快递精选个股，化工物流成长加速
快递：2021Q4-2022Q3是中国快递行业格局改善、定价能力修复的红
利期，2022Q4开始，虽然提价的红利期已经过去，但电商快递稳定
的竞争格局已经充分验证，板块逐渐从周期成长向价值成长属性切
换，投资方法也应切换为自下而上，精选个股。重视行业的四类投资
机会：管理改善（圆通、韵达，逐季验证）、产能爬坡（中通、韵达、
顺丰，2022Q4旺季验证）、后发优势（申通，2023年逐季验证）、第
二曲线（顺丰，快运格局改善、国际打开空间）。
化工物流：兴通股份、盛航股份是稀缺的可以在成长期享受成熟期定
价能力的公司。两公司享受政策红利做到以产定销，受宏观影响较
小。9月公司扩产公告落地，成长逻辑进一步验证，重点推荐利润、
估值弹性兼备的内贸液化品航运龙头兴通股份、盛航股份。
跨境物流：华贸物流已进入成长逻辑验证期，待运价逐步稳定并进入
平台期，重点跟踪公司货量的增长与单位利润的变化。
◼航运板块：多重催化助力，期待油运超强旺季
未来一个季度，航运板块中最值得关注是供给侧受限的油运和干散
货运。其中，油运当下的催化更强，运价大幅上行的可能性也更大。
四季度一般为油运传统旺季，9月中下旬开始运量就开始逐步爬坡，
量的上行往往都会带动运价同步上涨。今年旺季强度或超预期。原因
有二：①欧盟对俄原油和成品油的禁运将分别发生在今年的12月
5日和明年的2月5日，届时更大规模的航线切换有望展开；②全
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