【行业研究报告】比亚迪-10月产销延续强势，临近年末冲刺在即

⚫投资事件公司发布10月产销快报，产销分别为22.01万辆和21.78
万辆，同比分别增长147.23%和142.19%。乘用车产销分别为21.98
万辆和21.75万辆，全部为新能源车，同比分别增长172.93%和
万辆和21.75万辆，全部为新能源车，同比分别增长172.93%和
+171.89%。
⚫我们的分析与判断
（一）插混增速延续强势，产能爬坡释放销量增长空间。10月，公司
纯电、插混车型分别销售10.32万辆和11.44万辆，同比分别+150.19%
和+194.97%，插混销量继续领先纯电，新能源产品强势增长趋势延续。
公司1-10月乘用车实现销量139.28万辆，同比+239.05%。公司累计
产量达141.63万辆，当年订单累计突破150万辆，月产能在20万辆
基础上持续爬坡，在核心产品终端需求火爆、年末政策红利释放需求、
疫情形势对供应链扰动趋弱和公司产能有序提升等利好因素的共振
之下，预计年末公司月产量将达25万-28万辆，助力公司年产销冲
击200万辆里程碑，届时公司将有望超越一汽大众成为年度乘用车销
量冠军企业。
（二）“汉”家族月销维持3万以上，丰富完善的产品矩阵加速品牌
崛起。公司广泛布局10-30万元价格区间产品，定位社会主力消费群
体，各价格段产品均取得亮眼表现，其中明星产品“汉”10月销售
3.16万辆，成为唯一一款月销突破3万辆的C级轿车，高端化发展
质效持续提升；海豹交付次月销量即破万，环比9月销量增长50.8%，
在公司新车型中贡献最多增量，市场认可度显著提高；“宋”、“秦”
和“元”家族月销量分别录得5.68万、3.47万和2.75万辆的优异
成绩，公司在新能源市场产品矩阵丰富完善，多维度发力带动品牌向
上。
（三）海外订单突破20万辆，产品出海再提速。目前公司销售覆盖
70多个国家和地区，9月首个海外工厂落地泰国，10月公司唐、汉、
BYDAtto3亮相巴黎车展，全球化布局逐步推进。9月公司海外销售
乘用车9529辆，环比+23.17%，目前公司海外订单突破20万辆，将
为公司销量带来新增长点。
⚫投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为4746.03
亿元、6998.13亿元、9378.12亿元，同比增速分别为119.58%、
47.45%、34.01%，归母净利润分别为153.51亿元、248.65亿元、
353.42亿元，对应EPS分别为5.27元、8.54元、12.14元，维持
“推荐”评级。
⚫风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车
行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；4、原材
料价格上涨的风险。
石金漫