【行业研究报告】金融-非银金融行业跟踪周报：个人养老金政策齐发，万里蓝海亟待探索

技创新体系，坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，金融科技有机结合金融业务与数字化技术，成长空间可观。券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。建议关注【指南针】。◼流动性及行业高频数据监测：高频数据监测本周上周环比2021同期比中国内地日均股基成交额（亿元）11,087+9.46%-7.60%中国香港日均股票成交额（亿港元）1,050+0.91%-33.51%两融余额（亿元）15,591+0.08%-15.24%基金申购赎比0.941.171.21开户平均变化率10.33%14.27%10.74%注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率）◼行业重要变化及点评：1）完善个人营销体制，实现销售人员全方位、全流程管理：我们认为，该份指导文件体现监管思路一脉相承，亮点在于当前行业整体处于低迷期，监管鼓励依法合规情况下，灵活提升营销手段，不失为一种积极信号。2）个人养老金年内实施：“实施办法+税延政策”齐发布：我们认为，相关政策密集发布，个人养老金业务相关细则进一步明晰，业务落地进一步提速，个人养老金市场迎重大利好。◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2021/11/82022/3/82022/7/62022/11/3非银金融沪深300