【行业研究报告】休闲服务-美容护理行业周报：巨子生物登陆港交所，头部国货美妆大促预售出彩

巨子生物登陆港交所，头部国货美妆大促预售出彩
巨子生物登陆港交所，头部国货美妆大促预售出彩
美容护理行业周报（2022.10.31-11.06）
行情回顾
上周（10.31-11.04）沪深300指数上涨6.38%，按我们选取的板块
重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合上
涨9.29%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨12.12%/9.69%/6.05%。
年初至今，沪深300指数下跌23.75%，按我们选取的板块重点权重
公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下跌28.14%，
其中医美/化妆品/个护用品分别下跌32.53%/21.09%/30.81%
估值方面，截至11月4日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）
约41.44X，处于3年24.84%分位值。
核心观点
11月4日巨子生物登陆港交所，发行价24.3港元/股。上市首日以
9.88%涨幅收盘，总市值达264.8亿港元。巨子生物作为可复美、可丽金
等胶原蛋白头部品牌母公司，在胶原蛋白专业皮肤护理领域中领跑地位
突出。随着旗下品牌声量提升、产品销售放量，公司近三年营收提升迅
速，而净利润在销售费用投入增加背景下表现较为平稳。分品牌来看，
公司收入主要来源于可复美、可丽金两大品牌。其中，可复美发展近年
驶入快车道，2020/2021年营收同比增幅分别高达46%/113%，2021年品
牌营收达8.97亿元。分渠道来看，公司直经销并行，主要覆盖“医疗机
构+大众消费者”，近三年来直销模式发展迅速，对大客户西安创客村
依赖程度近年来逐步下降。
盈利能力方面，近三年公司毛利率稳中有升、保持在80%以上，但
净利率受销售、管理、研发费用投入扩张影响，2021年净利率下滑至
53%。其中，公司销售费用大幅提升，主要是在线营销费用投放增加，
与其线上业务扩张背景相匹配。2021年在线营销开支达3.06亿元，同比
增长146%，占销售费用88%以上。
我们持续看好医美、化妆品行业中长期成长，短期双十一大促亮眼
表现或催化美妆行情。天猫双十一预售中，头部国货品牌表现可圈可点：
薇诺娜美容护肤品类排名跃升至第2位；珀莱雅多款产品在李佳琦直播
间上架即售罄。长期来看，行业合规化推进叠加疫情背景下头部企业或
借助其品牌、资质、市场、供应链及资金等优势扩大其市场份额。持续
看好注射类轻医美药械龙头爱美客以及国货抗敏护肤品中领先地位突出
的贝泰妮，相关标的包括珀莱雅、华熙生物、昊海生科、鲁商发展等。
重要行业动态
天猫双11预售成绩出炉，美妆六品牌破10亿；抖音电商双11预售
战报发布，珀莱雅早C晚A组合双抗红宝石精华液入选预售TOP5爆品；
14条医美行业红线落地；杭州发布医美直播行政合规指导清单等。
重点公司公告
华熙生物董事长遭举报强制回购股票薅员工羊毛，山东证监局称仍
在办理中；贝泰妮中央工厂的建设已进入尾期；青松股份异常举动连收
两份监管问询，剥离松节油与公司三季报受关注；中顺洁柔管理层变动，
副总裁李肇锦辞职；京汉置业约2.52亿定向融资计划未偿付，奥园美谷
或承担担保责任等。
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