【行业研究报告】鑫铂股份-持续投放产能，看好光伏板块后市成长

❖事件：公司发布三季报，2022年Q1-Q3分别实现营业收入和归母净利润30.84
亿元、1.30亿元，同比+76.81%、+59.58%；Q3单季度分别实现营业收入和归
母净利润10.34亿元、0.39亿元，同比+39.97%、+50.67%，环比-4.22%、-12.50%。
❖Q3硅片高价压制组件需求，Q4出货量有望提升：Q3毛利率为9.91%，
环比-1.04pct，综合费用率为6.33%，环比-0.44pct。Q3硅片厂商受停产检修和
环比-1.04pct，综合费用率为6.33%，环比-0.44pct。Q3硅片厂商受停产检修和
限电影响，出货量下降，硅片价格上升。根据百川盈孚统计，Q3硅片均价升
至29.8万元/吨，环比+16.86%。硅片的高价抑制了下游组件生产商的需求，
开工率有所下降，加工费缩水。Q4预计川渝地区用电恢复，内蒙四川地区新
增产能投放，硅片供应量上升，硅片价格回落到正常水平。下游组件生产商开
工水平回升，预计公司的铝件出货量将上行，加工费也将得到修复。
❖投建再生铝产能，延伸铝加工链：10月12日，公司公告投资20亿元建设
年产60万吨再生铝项目，预计用地具备开工条件之日起3年内建成投产。再
生铝项目使得公司延伸上游原料业务，有利于降低光伏铝型材的单位成本。此
外，公司21年动工的年产10万吨光伏铝部件项目的部分生产线已经开始试
生产，预计22年底公司产能将达到30万吨，市占率将进一步提升；同时公司
还有10万吨新能源汽车铝部件产能处于建设中，预计2023年下半年一期5万
吨达产，主要供货安徽的新能源汽车厂商，同样也可受益于自产再生铝产能。
❖投资建议：公司的光伏铝框在光伏行业持续景气环境下，产品的价格和销量
进入上升通道，兼具成长空间和盈利弹性；建设再生铝项目，向一体化加工模
式迈进，获取成本优势，对冲原料波动；投资新能源车铝部件产能，供货安徽
整车厂，受益于自产铝原料的低成本，同时向上打开业绩空间。预计公司2022-
2024年实现营业收入48.35/73.98/111.24亿元，归母净利润2.85/3.68/4.82亿
❖风险提示：光伏发展不及预期；上游原料涨价；产能释放不及预期。
盈利预测：
2020A2021A2022E2023E