【行业研究报告】海德股份-首次覆盖报告：打造困境资管独特优势，捕捉个贷不良新机遇

打造困境资管独特优势，捕捉个贷不良新机遇
打造困境资管独特优势，捕捉个贷不良新机遇
——海德股份(000567.SZ)首次覆盖报告
核心观点
转型困境资产管理，市场前景广阔。在全球疫情反复、经济下行压
力加大的背景下，我国不良资产规模持续攀升，保守估计2022年不良资
产市场规模将达6.7万亿元以上。公司于2016年取得地方AMC牌照，
从此确定了不良资产管理的发展方向。公司转型后业绩提升显著，2017-
2021年净利润CAGR高达51%。公司是稀缺AMC上市标的，有望持续
受益于不良资产管理行业的发展。目前，公司杠杆水平仅为0.45倍，远
低于同业，为未来业务留出广阔空间。
地方AMC重要性凸显，依托股东产业背景实现错位竞争。我国
AMC行业呈现“5+2+AIC+外资系+N”格局，进入壁垒较高。随着我国
不良资产规模的迅速扩张，地方AMC作为化解区域下沉风险、服务地
方实体经济的“排头兵”重要性进一步提升。公司控股股东永泰集团具
有能源、地产等产业背景，助力公司开展收购重组类业务，精准聚焦于
能源地产等赛道。目前，公司收购重组类业务底层资产中，煤炭能源类
管理规模占比约为85%。集团的产业资源为公司指导企业经营纾困提供
了有力支持。控股股东实体产业优势有助于增强公司差异化竞争能力，
未来管理规模有望持续提升。
利用金融科技手段快速抢占个贷不良市场先机。2021年，个人不良
贷款批量转让试点开启，个贷不良资产行业供给持续增长，也为AMC带
来了新的利润增长点，预计潜在市场规模可达万亿以上。公司于2022年
8月增资控股西藏峻丰数字技术有限公司，通过金融科技赋能个贷不良
资产管理，实现前端资产收购与后端处置的串联。增资的完成有效地提
升了公司个贷不良管理的处置能力和效率，有望在行业建立起先发优势。
进军储能领域，实现产业+资管双轮驱动。公司致力于打造“全周期、
全链条”式资本管理，确立了资本管理+资产管理的双轮驱动战略。2022
年8月，公司与集团旗下永泰能源共同出资设立储能科技公司。布局储
能领域有助于提升公司的盈利能力，也进一步强化了公司产业与资管的
协同，公司的长期竞争优势有望持续提升。
投资建议
我们预计2022~2024年公司营业收入分别为11.9亿元、15.6亿
元、20.5亿元，同比分别增长78.5%、31.3%、31.4%；归母净利润分别
为7.64亿元、10.47亿元、13.90亿元，同比分别增长99.3%、37.0%、
32.8%。以2022年11月4日收盘价为基准，对应2022年PE为17.22x。
我们看好公司未来的发展前景，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示
市场环境变动风险、监管趋严、行业竞争加剧。
盈利预测