【行业研究报告】普门科技-体外诊断产品持续突破，治疗与康复产品两翼齐飞

体外诊断业务增速较快，为公司增长驱动力，其中化学发光和糖化血红蛋白业
务高增长，在电化学发光领域，公司未来会持续加大投入，加快电化学发光免
疫分析仪器和试剂的系列化开发、注册和上市，增强了公司在该领域的核心竞
争力；在高压液相色谱技术平台方面，公司完善了糖化血红蛋白等检测项目的
系列化布局，持续提升公司在该领域的全球竞争优势，在海外市场取得较好业
绩。前三季度治疗与康复业务预计有所承压，主要因疫情反复对医院采购有一
些负面影响，后续随着临床医疗产品和医美方向产品的丰富，该业务后续有望
些负面影响，后续随着临床医疗产品和医美方向产品的丰富，该业务后续有望
修复。
高研发投入带来丰富产品线，激励彰显公司信心。2022年前三季度公司研发收
入1.4亿元，占营业收入比重为20.7%，在体外诊断领域，大型、高速电化学
发光设备eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪H100Plus及配套试剂相继上市；
在治疗与康复领域，对老产品进行升级，进一步完善能量医美，8月底，全新升
级和注册的LC-580体外冲击波治疗仪重磅加入皮肤医美产品方案行列，后续有
望带来增量。根据2022年4月的股权激励，业绩目标值为在2021年基础上，
2022~2024为对应的收入和净利润增长率分别为30%、60%、90%，彰显公司
对后续发展的信心。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.5、3.3、4.3亿
风险提示：销售推广不及预期、研发不及预期风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）778.111037.571366.821768.48
增长率40.50%33.34%31.73%29.39%
归属母公司净利润（百万元）190.35250.74330.79428.10
增长率32.23%31.73%31.92%29.42%
每股收益EPS（元）0.450.590.781.01
净资产收益率ROE15.12%17.04%18.88%20.25%
PE44342620
PB6.725.754.834.00
-60%
-40%
-20%
0%
20%
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