【行业研究报告】索通发展-行业高景气预备阳极主业利润稳定兑现,2023年锂电负极有望贡献强利润弹性

类型: 季报点评

机构: 国盛证券

发表时间: 2022-11-05 00:00:00

更新时间: 2022-11-07 11:13:05

行业高景气预备阳极主业利润稳定兑现,2023年锂电负极有望
贡献强利润弹性
事件:10月29日公司披露三季报,2022年前三季度实现营收137.1亿
事件:10月29日公司披露三季报,2022年前三季度实现营收137.1亿
元,同比增长107.47%;归母净利9.65亿元,同比增长103.68%;扣非
归母9.6亿元,同比增长103.97%。Q3单季营收57.4亿元,同环比
114.28%/20.31%;归母净利3.97亿元,同环比117.75%/-3.09%;扣非
归母3.92亿元,同环比113.76%/-5.13%。
三季度业绩环比持平,预焙阳极行业维持高景气度。三季度预焙阳极均价
7508元/吨,普通石油焦均价3740元/吨,环比微幅下跌基本持平;公司
计划全年销量262万吨,对应权益销量193万吨,季度产销基本稳定,
推算1-3季度单吨净利分别为343、854、827元/吨,行业价格和盈利能
力维持高位,人民币汇率上涨也对公司出口带来积极影响。下游需求端看,
中国电解铝1-9月全国产量2989万吨,同比增长2.8%,电解铝产量上
行推动行业需求增加,同时预焙阳极行业产能出清价格持续坚挺,行业维
持高景气度。成本端,锂电负极行业对于石油焦原料需求大幅增长,石油
焦价格上行推高预焙阳极长期中枢水平有望稳定在7000元/吨以上。
深度绑定下游电解铝产能北铝南移进程,预焙阳极产能布局持续扩张。公
司持股65%与云铝股份合资建设90万吨/年预备阳极项目二期30万吨已
于2022年下半年进入试产,贡献2023年主要产量增长;陇西30万吨预
焙阳极项目预计建设期一年,预计2023H2有望实现投产,计划于十四五
末公司控制总产能达到约500万吨/年。另据公司10月公告,将于枝江投
建100万吨煅后焦项目,选址枝江区位优势明显,可充分借助长江水道实
现低成本运输原材料。同时充分依托产业园区优势,煅烧焦生产过程产生
的蒸汽可全部对外出售给产业全区内化工厂家,为公司带来额外收益。
锂电负极布局稳步推进,形成有力第二增长曲线。5月16日公司发布公
关工作与索通盛源20万吨负极材料一体化项目(首期5万吨)一步2.5
万吨建设工作争取在2022年年末完成。公司利用自身成本优势快速切入
锂电负极行业,有望为公司带来新的盈利点。
投资建议:我们预计公司2022-2024年营收分别为184.60、231.86、
295.15亿元,实现归净利润12.67、22.01、28.93亿元,对应当前价位下
风险提示:电解铝大幅减产风险;锂电负极竞争恶化风险。
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)
5,8519,45818,46023,18629,515