【行业研究报告】川仪股份-盈利能力持续提升，限电与疫情影响短期收入

事件：2022年10月30日，公司发布《2022年第三季度报告》，公司前三季
度实现营业收入46.48亿元，同比增长19.36%，归母净利润为4.04亿元，同
比下滑3%，扣非后归母净利润为3.78亿元，同比增长25.75%。
业绩实现增长，盈利能力进一步提升。公司三季度实现收入15.98亿元，
同比增长14.74%，环比下滑6.4%，实现归母净利润1.5亿元，同比增长40.43%，
环比增长2.7%。实现扣非后归母净利润1.43亿元，同比增长24.01%，环比增
环比增长2.7%。实现扣非后归母净利润1.43亿元，同比增长24.01%，环比增
长0.7%，三季度公司毛利率为36.78%，同比增长0.19pct，环比增长1.46pct；
公司三季度净利率为9.41%，同比增长1.73pct，环比增长0.84pct。公司三季
度收入端增速放缓主要原因是重庆地区三季度出现限电限产的情况，叠加疫
情影响。公司三季度毛利率和净利率出现明显提升主要原因是公司持续推进
智能制造，提效增产更为明显，规模效应也得以体现，长期来看，随着公司产
品不断升级，智能化改造和规模效应的不断提升，其盈利能力有望持续提升。
股权激励取得积极进展，彰显公司发展信心。2022年9月19日，公司第
五届董事会第十七次会议审议通过了《川仪股份2022年限制性股票激励计
划（草案）》和《关于川仪股份以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，
2022年9月22日公司实施了首次回购，10月14日公司完成回购，累计回
购395.00万股，回购均价为人民币28.64元/股。公司股权激励在近1~2月
快速推进，彰显了公司的信心，也是公司市场化发展的重要表现。
内外部环境促进仪表国产化，川仪股份竞争优势明显。自动化仪表下游
包括石油化工、电力、冶金、医药、新能源等行业，通常以外资品牌占据领导
地位，并且占据主要市场，全球龙头包括艾默生、日本横河等。随着2019年
底开始的全球疫情扩散，海外龙头受到较大冲击，国内自动化仪表行业开始快
速国产化替代，同时国内企业也越发重视核心零部件的国产化，因此自动化仪
表国产化成为了行业趋势。川仪股份是国内自动化仪表行业产品系列最健全，
竞争力最强的企业之一，同时规模上具备明显优势，未来有望持续成长。
投资建议：公司在国内自动化仪表行业具有领先优势，我们预计公司未来将
保持较好增长。预计公司2022~2024年实现归母净利润5.6/6.7/8.1亿元，对应
风险提示：宏观经济下行风险；下游需求下滑；公司扩产进展不及预期。
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