【行业研究报告】沃格光电-2022年三季报点评：重视行业底部战略扩张公司的机遇

【投资要点】
◆行业下行，业绩承压。公司公告，前三季度实现营业收入10.72亿元，
同比增长58%，归母净利润为-3454万元，同比下降415%；扣非归母
净利润-3918万元，同比下降254%。单三季度，营业收入3.26亿元，
净利润-3918万元，同比下降254%。单三季度，营业收入3.26亿元，
同比增长18%；归母净利润-2959万元，同比下降223%；扣非归母净
利润-3095万元，同比下降179%。
公司前三季度毛利率21.34%，第三季度毛利率下降至19.55%。主要
系公司受液晶面板行业竞争加剧以及疫情等影响，显示面板终端需求
下降，传统玻璃精加工业务的产品销售价格下降，导致毛利率下降。
此外公司新产品、新项目投建阶段折旧、摊销、产品开发等费用增加
导致净利润进一步下滑。
◆
行业底部扩张，加大研发投入。公司本期研发费用6008万元，同比
增长64%，超过收入增速。主要系公司持续逆势投入MiniLED背光及
芯片板级封装载板领域，部分产品已通过客户验证。同时公司新增车
载In-cell镀膜技术研究、MIP技术研究开发、玻璃巨量通孔技术、In-Cell
中阻值镀膜技术开发等导致本期研发人工成本及折旧成本增加。公司
总资产增长34%，主要系公司为积极推进Mini/MicroLED玻璃基板、
背光模组、玻璃基芯片封装载板等项目投建工作增大资金筹措。
◆面向下一代技术大幅扩产，重视行业反转时的巨大弹性。公司瞄准下
一代显示技术，在行业下行周期逆势扩产，为未来景气度反转时积蓄
力量。2月份公司公告子公司德虹显计划投资16.5亿元建设
Mini/MicroLED玻璃基板生产项目，项目建成后Mini/MicroLED玻
璃基板年产能将达到524万平方米。6月份公司公告，公司、子公司
深圳汇晨及湖北天门高新投资共同出资设立湖北汇晨，并投资建设
MiniLED背光模组及高端LCD背光模组项目，总投资额度预计不低于
20亿元，建设周期18个月。上述两项目达产后，公司将完全具备玻
璃基MiniLED背光模组生产能力。6月份公司还公告与天门高新投共
同出资设立湖北通格微，投资建设芯片板级封装载板项目，总投资额
度预计不低于10亿元，建设期24个月，达产实现年产100万平米芯
片板级封装载板，可应用于MicroLED显示MIP封装以及集成电路半
导体封测领域。
沃格光电（603773）2022年三季报点评