【行业研究报告】济川药业-签署独家合作协议,两种在研新药具有市场潜力

类型: 事件点评

机构: 信达证券

发表时间: 2022-11-07 00:00:00

更新时间: 2022-11-07 14:14:39

事件:济州药业发布公告,其全资子公司济川药业集团有限公司与恒翼生物
医药(上海)股份有限公司签署独家合作协议,约定在大陆地区(不含港澳
台)对恒翼生物其拥有或控制的一种PDE4抑制剂医药产品(包括其各种剂
型)以及组合产品、一种蛋白酶抑制剂医药产品(包括其各种剂型)约定的
适应症签署独家合作协议。济川有限支付的首付款将不超过1.8亿人民币,
开发里程碑付款将不超过1212.5万美元,销售里程碑将不超过2000万美
元。双方按照同等比例共同承担后续两种产品的研发费用、享受销售利润。
点评:

股权激励绑定核心人员,BD引进产品提升业绩潜能。公司2022年8
月份发布股权激励计划,对象包括高管及公司管理和技术(业务)骨干
人员(110人),后者将获授占此次激励计划的60.06%股份,有利于
提高工作积极性。此外,公司层面指标要求每年BD引进项目不少于4
个,本次公告发布BD项目涉及两种产品,有利于提升业绩增长潜能。
PDE4抑制剂面向银屑病和特异性皮炎等大患者群体难治性疾病。据本
次公告,PDE4抑制剂对于银屑病、特应性皮炎及慢性阻塞性肺疾病等
具有显著的临床意义和价值。银屑病病程长且尚不可治愈,沙利文统计
我国银屑病患病人数2020年为663.7万人,并预计2025年中国银屑
病药物市场将达到235亿元,截至目前国内共有3项PDE4抑制剂产
品处于临床研究阶段,国内已上市的PDE4抑制剂为安进公司的阿普米
司特片。特应性皮炎是最常见的慢性炎症性瘙痒疾病之一,沙利文统计
中国特应性皮炎患者2020年约6,740万人,并预计2025年中国特应
性皮炎药物市场将达到140亿元,截至目前共有3项PDE4口服制剂
产品处于临床研究阶段,国内已上市的PDE4抑制剂为辉瑞的克立硼罗
产品处于临床研究阶段,国内已上市的PDE4抑制剂为辉瑞的克立硼罗
软膏,暂无口服制剂上市。该产品已完成临床二期试验,即将进入临床
三期阶段,公司预计该产品上市后将较大程度上填补国内相关疾病患者
的临床用药需求,有可能实现国产替代。

助力改善术后胃肠恢复,具备市场潜力。据本次公告,蛋白酶抑制剂通
过抑制肠腔内的消化酶阻断肠道粘膜屏障破坏的下游效应,从而改善腹
腔手术后胃肠功能恢复、减少术后肠梗阻。据中国卫生健康统计年鉴,
目前国内每年大约有8000万台左右的手术,据沙利文调研,腹盆腔手
术占比约20%,针对此适应症目前国内尚未有同类产品上市,临床上
用于选择性肠切除术患者肠道功能恢复、减少肠梗阻的药物和解决方案
十分有限,该产品目前处于临床三期试验阶段,我们认为具有市场潜力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为
86.64/97.03/109.92亿元,归母净利润分别为20.48/23.16/26.43亿元,