【行业研究报告】鼎胜新材-电池铝箔全球龙头,受益钠电增速加速

类型: 公司分析

机构: 太平洋

发表时间: 2022-11-05 00:00:00

更新时间: 2022-11-07 16:18:50

电池铝箔市场有十倍以上的增长空间,公司是电池铝箔全球龙头
目前电池铝箔主要应用于锂电池,我们预计2025/2030年全球锂电池需求量有望达到2.5/10TWh,对应电池铝箔需求量接近100/400万吨,是2021
年出货量(13万吨)的8/32倍,未来增长空间广阔。相比于铜箔,电池铝箔的生产壁垒更高,主要体现在:1)电池铝箔性能受掺入合金和其他
元素的影响;2)需经过冷轧、箔轧等环节,且核心轧辊设备是以进口为主,成本较高;3)生产工艺流程较长,良品率较低。基于较高的生产壁
垒,目前行业竞争格局高度集中,CR3接近70%。其中公司电池箔产品市场占有率高达50%,是电池铝箔全球龙头。
技术+产能优势保障高利润率,绑定优质客户出货确定性强
公司核心竞争力主要来自技术和产能优势。技术方面,公司积累了丰富的生产制造经验,通过特有的合金配制工艺、先进的生产工艺实现了73%
以上的良品率,且率先量产9μm的高端电池铝箔以及涂炭铝箔,技术实力行业领先。产能方面,公司通过新建+转产积极进行全球产能布局,
2022年/2023年国内电池铝箔产能有望达到28/38万吨,意大利基地预计2022年年底试制电池箔,将根据欧洲需求进行扩产。盈利方面,我们估计
三季度公司电池箔加工费上涨至1.75万元左右,单吨净利提升至8000元左右,高于行业平均水平3000元左右。我们预计行业供不应求的状态仍将
持续,且公司涂炭铝箔产能将逐步释放,公司单吨净利有望进一步提升。客户方面,公司与宁德时代、蜂巢能源签署了供货协议,订单量约占
2022至2025年总出货的一半,未来出货确定性强。我们预计2022/2023/2024年公司电池铝箔出货量有望超过12/25/34万吨,市占率有望进一步提
升。
钠离子电池对铝箔的需求量翻倍,新技术打开成长空间
由于铝和钠在低电位下不会发生合金化反应,钠离子电池正负极集流体均可使用成本更低的铝箔。随着钠离子电池在低速电动车、储能等市场的
不断渗透,钠电池有望带动电池铝箔需求量加快增长。按照每GWh钠电池对铝箔的需求量700-800吨估算,我们预计到2025/2030年,全球钠电池
的需求量将达到70/600GWh,钠电池对铝箔的需求量将达到6/50万吨,有望为电池铝箔行业带来百亿级增量市场。公司作为行业龙头,有望凭借
产品和产能优势在未来的增量市场中充分受益。
我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为231.17/254.18/277.40亿元,同比增长27.24%/9.95%/9.14%;归母净利润分别为12.18亿元、19.45亿
级。