【行业研究报告】建筑-建筑行业深度分析：Q3营收增速稳健盈利承压，板块业绩分化明显，央企国企龙头表现占优

Q3营收增速稳健盈利承压，板块业绩
分化明显，央企国企龙头表现占优
分化明显，央企国企龙头表现占优
■行业营收稳健增长，信用减值拖累归母净利润增速，Q3装饰/设计
咨询持续承压。2022年前三季度建筑行业（SW）合计营收同比增长
11.14%，毛利润同比增长6.13%，信用减值同比增长30.81%，归母净
利润同比增长4.47%。前三季度建筑行业营收稳健增长，在SW所有
一级行业中排名第12位，超出同期固定投资和狭义基建投资增速水
平。归母净利润增速（4.47%）低于营收增速水平，主要由于2022前
三季度行业毛利率下滑，同时受地产行业影响，装修装饰和工程咨询
服务经营承压，多家公司信用减值大幅增加，拖累行业归母净利润增
速。2022Q1、Q2、Q3建筑行业单季度营收同比增速分别为13.52%、
5.40%、8.02%，归母净利润同比增速分别为10.47%、1.97%、1.20%，
Q3营收增速环比改善，但业绩增速放缓，主要受部分子板块毛利率
大幅下滑以及信用减值影响。分板块看，2022前三季度，除装修装饰
（yoy-14.81%）板块营收同比减少外，其他子板块营收均录得正向增
长，其中专业工程板块营收同比高增14.47%，工程咨询
（yoy+9.79%）、房屋建设（yoy+9.44%）、基础建设（yoy+7.83%）营收
稳健增长。Q3单季度，房屋建设、工程咨询服务、专业工程板块营
收分别同比增长14.51%、12.14%和11.70%、基础建设板块Q3营收同
比增长4.24%；房屋建设、基础建设板块Q3归母净利润分别同比增
长15.68%、1.34%，但装修装饰（yoy-87.07%）、工程咨询服务（yoy-
68.20%）和专业工程(yoy-19.10%)板块单季度归母业绩均大幅减少。
■Q3行业盈利能力小幅回落，装饰/工程咨询净利率大幅下滑，基建
/房建/专业工程维持稳定。2022年前三季度，建筑行业毛利率为
9.96%，同比下降0.47个pct，主要由于原材料价格上涨以及部分公司
受地产行业影响较大所致，Q1、Q2、Q3建筑行业毛利率分别为
9.29%、10.57%、9.98%，Q3毛利率同比下降。期内行业整体期间费用
率同比下降0.28个pct；整体净利率为2.48%，较2021年前三季度小
幅回落0.15个pct，ROE为7.05%，同比下降0.28个pct。2022Q3建
筑行业实现净利率2.85%，同比-0.22个pct，环比Q1和Q2分别提升
0.56个pct和0.55个pct。各子板块前三季度毛利率均有下滑，装修装
饰和工程咨询板块毛利率分别为13.00%（同比-3.88个pct）、19.89%
（同比-10.12个pct），房屋建设（9.30%）、基础建设（10.03%）、专业
工程（10.32%）等子行业综合毛利水平仍较低，同比小幅下滑。在净
利率水平上，装修装饰（-0.51%）和工程咨询（3.93%）板承压明显，
分别为同比-3.50个、-6.20个pct，房建（2.49%）、基建（2.53%）和专
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