【行业研究报告】电气设备-光伏板块三季报总结及展望:Q3板块业绩高增,Q4高景气放量明确

类型: 行业深度研究

机构: 国金证券

发表时间: 2022-11-06 00:00:00

更新时间: 2022-11-07 19:11:56

行业观点
三季度光伏行业持续高景气:Q3国内光伏新增装机21.72GW,同增
73%、环增23%,分布式占比进一步提升至72.2%;Q3光伏组件累计出口
42.25GW,同比高增48.3%,主要源于海外市场高景气,欧洲主要国家出
口组件23.87GW,同比高增76.44%。在下游旺盛需求的支撑下,产业链供
给持续紧张,主产业链价格高位企稳,电池片供需紧张价格持续上涨,辅材
给持续紧张,主产业链价格高位企稳,电池片供需紧张价格持续上涨,辅材
因下游组件开工略弱价格承压。
Q3板块业绩高增:在行业受到全球高温、核心产地限电等不利因素影响
下,三季度主流光伏制造企业普遍实现了超市场预期的盈利表现,且大部分
公司仍实现了季度出货量和单位盈利能力的环比提升,反映出终端需求的持
续高景气以及龙头企业在外部环境扰动中的经营韧性。【SW光伏设备】实
现营收2123亿元,同比高增81.4%,环比增长13.56%;实现归母净利润
294亿元,同比高增129.3%、环比增长23.9%。销售毛利率24.0%,同增
3.2PCT、环增1.6PCT;销售净利率15.1%,同增3.7PCT、环增
1.5PCT。
分环节看:1)硅料、大尺寸电池片供给紧张,盈利持续扩张;2)硅片、单
一组件克服上游硅料产出限制带来的开工率压力,盈利基本持稳,汇率波动
带来的汇兑受益给部分企业业绩带来积极影响;3)主要辅材环节受下游组
件开工影响,盈利承压。
Q4高景气放量明确:展望四季度,9月国内需求开始拉货启动,反映Q4内
需强度/刚性超预期,随硅料新建产能逐步爬产放量,Q4需求有望持续高
增。9-11月硅料月度供应量环比增幅预计分别达到20%/10%/10%左右,10
月31日硅片龙头报价现拐点,硅料价格有望在年内松动,但考虑到目前硅
料11月产量签单比例基本过半,预计年内降幅有限,Q4行业大概率呈现
“产业链价格相对坚挺(或最多温和回落)背景下的持续放量”。
投资建议
我们认为,2023年的实际需求(组件端产出规模)有很大概率超出当前
400GW左右的市场一致预期,达到450-500GW区间,且Q4产业链表现
即有望触发这种预期的上修。当前推荐排序为:储能、一体化龙头、强
alpha硅料、设备,电站EPC/运营商,高景气辅材/耗材。同时建议关注海
外自建产业链主线:设备+自动化/能耗优势制造商+北美本土龙头供应链,
以及调整充分、有望迎来阶段性量价齐升的核心辅材龙头(胶膜、玻璃)。
推荐组合:阳光电源、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技(完整推
荐组合详见报告正文)。
风险提示
疫情、地缘局势等宏观因素变化导致需求低于预期风险;行业产能无需扩张
导致竞争超预期加剧风险。
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