【行业研究报告】开润股份-B端收入稳健增长,降本增效成效显现

类型: 季报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2022-11-07 00:00:00

更新时间: 2022-11-07 19:13:37

22Q3收入8.41亿同增43.85%,海外订单大幅增长
22Q3公司收入8.41亿,同比增长43.85%;22Q1-3收入21.60亿,同比增
长37.19%,主要系代工制造业务海外订单大幅增加,其中22Q1-3收入及
增速分别为6.12亿(+35.56%)、7.07亿(+31.34%)、8.41亿(+43.85%)。
22Q3公司归母净利0.20亿,同比减少62.82%;22Q1-3归母净利0.70亿,
22Q3公司归母净利0.20亿,同比减少62.82%;22Q1-3归母净利0.70亿,
同比减少53.84%,主要系管理人员人力成本增加,其中22Q1-3归母净利
及增速分别为0.47亿(+2.78%)、0.03亿(-93.91%)、0.20亿(-62.82%)。
22Q3扣非净利0.29亿,同比减少25.89%;22Q1-3扣非净利0.48亿,同
比减少61.29%,其中22Q1-3扣非净利及增速分别为0.13亿(-40.63%)、
0.06亿(-90.26%)、0.29亿(-25.89%)。
22Q3扣非净利率同减3.25pct,销售费用率同减7.27pct
22Q3公司毛利率20.59%,同比减少7.50pct;22Q1-3毛利率分别为25.04%、
21.60%、20.59%。
22Q3公司归母净利率2.40%,同比减少6.87pct;22Q1-3归母净利率分别
为7.60%、0.45%、2.40%。
22Q3公司扣非净利率3.46%,同比减少3.25pct;22Q1-3扣非净利率分别
为2.06%、0.87%、3.46%。
22Q3公司期间费率中:销售费用率6.03%,同减7.27pct;管理费用率6.48%,
同增0.11pct;研发费用率1.25%,同减1.48pct;财务费用率-0.48%,同减
1.59pct。
全球化布局优势,灵活调配产能
考虑市场、贸易政策、客户需求等,公司生产基地全球化布局于人力成本
或关税政策具备显著优势的区域,结合订单情况有序推进产能扩建工作。
不同生产基地面向全球不同市场,提高公司灵活调配产能和快速反应的能
力,有效降低海外贸易风险,减少海外物流运输、关税、人力成本。
代工和品牌业务两大部分,考虑到疫情反复对出行市场影响、海外品牌客
户去库存对代工业务订单影响,我们预计公司22-24年收入分别为26、29、
36亿(此前原值分别为27、34、40亿元),归母净利分别为0.7、1.5、1.9
亿元(此前原值分别为2.3、2.8、3.4亿元),对应EPS分别为0.3、0.6、
0.8元/股(此前原值分别为1、1.2、1.4元/股),对应PE分别为51、24、
20x。
风险提示:疫情反复影响出行市场,海外需求走弱,原材料价格波动,经
营规模扩张带来的管控风险等。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,943.812,288.972,604.142,906.323,597.61
增长率(%)(27.87)17.7613.7711.6023.79
EBITDA(百万元)225.09267.42181.20241.56283.91
归属母公司净利润(百万元)77.95180.1072.43151.99188.71