【行业研究报告】-深挖财报之专精特新2022Q3业绩分析与组合更新：专精特新Q3盈利承压，专业创新成长路径未变

投资要点：
“专精特新”收入端扩张速度仍高于全A，利润端短期承压。1）营收端：专精特
新企业增速高于全A，双创“明星股”贡献突出。22Q3单季度，548家专精特新
企业共计实现收入2312亿元，同比增长19.8%，领先于全A的6.8%的同比增长
率；环比增长1.0%，相比上季度略有提升。2）利润端：主板专精特新增速稳健，
双创专精特新利润下滑幅度大于全A。22Q3单季度，整体利润端增速仅1.0%，
较Q2继续下滑，创业板、科创板内专精特新企业净利润同比增速均双位数下滑，
其下滑幅度高于全A整体，主板单季度增速仍然维持在29.2%，且环比下降幅度
较小，利润端表现更为稳健。
较小，利润端表现更为稳健。
细分方向电池、光伏设备、航空装备盈利亮眼，电子、机械设备、计算机行业普
遍承压。1）收入端，22Q3炼化及贸易、电池、电力、航海装备同比环比均实现
高增，光伏设备、汽车零部件、医疗器械整体增速同样较快，电子行业收入端承
压。2）利润端，22Q3约半数行业负增长，电池、光伏设备、航空装备表现亮眼，
电子、机械设备、计算机行业有较多领域承压明显。公司数量在5家及以上的行
业当中：电池、光伏设备、航空装备行业同比增速较快且环比也实现增长，其同
比增速分别达100.1%、76.7%、71.5%。
盈利走弱，致使资本效益与人力效益均有回落。22Q3专精特新企业整体
ROIC-TTM下滑0.51pcts至8.21%，同时整体ROP-TTM表现同样走低至
119.1%。39个细分行业出现资本效益与人力效益双降的表现，其中电子、环保、
机械设备、家电、建材、计算机行业出现双降的细分领域较多；17个细分行业表
现为双升（部分行业负向变化收窄），其中，在公司数量在5家及以上的行业当中：
电子化学品、其他电子、IT服务、金属新材料资本效益与人力效益双升。
销售毛利率继续回落，整体期间费用率略有提升。22Q3单季度专精特新企业整体
毛利率环比回落-1.16pcts至26.80%，且低于22Q1水平。含5家公司以上的细
分领域中，医疗器械、消费电子、其他电子、光伏设备、计算机设备行业毛利率
环比提升幅度居前，而医疗服务、电子化学品、半导体行业盈利能力边际回落。
22Q3单季度专精特新企业整体期间费用（销售费用、管理费用、财务费用）三费
合计占营业收入比重为14.71%，相比Q2提升0.96pcts。
研发投入增长趋势未变，ROE与资产流动性仍优于全A。22Q3专精特新企业研
发费用同比增长31.3%，软件开发、通信服务、半导体研发费率绝对水平领先，
生物制品、医疗服务、电池、光伏设备研发费用同比增长较快。专精特新资产流
动性改善水平持续领先全A，ROE领先幅度收窄，22Q3专精特新企业整体ROE
为2.50%，高于全A的2.40%水平。专精特新企业22Q3的NWC环比增长8.3%，
高于全A的5.5%水平，相比去年同期11.5%的改善水平有所收敛。
专精特新精选10成分更新。5月5日至10月31日期间，专精特新精选10、专
精特新50相对中证1000超额收益率分别达31.6%、12.9%。基于2022年三季报，
我们更新了专精特新精选10组合的最新成分。
风险提示：1）上市公司财务数据对行业基本面解释能力有限；2）财务报告与基
本面变化存在时滞。