【行业研究报告】医药生物-医药生物行业观点：防控优化，继续加码医药估值修复

❖疫情精准防控，医药行业估值仍在修复中：目前医疗保健行业TTM-PE35
倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出40%；相对沪深300溢价
率221%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出78%，
仍低于过去十年平均估值溢价率15%（过去十年相对沪深300的平均估值溢
仍低于过去十年平均估值溢价率15%（过去十年相对沪深300的平均估值溢
价率为259%），性价比较高。
❖医药政策悲观预期修复已经有较为充分的认识。1、创新药医保谈判后品
种简易医保续约，明确了较温和的降价幅度，创新药估值有了铆；选择竞争格
局较好的创新药，商业化是关键。关注医保谈判新品种及续约品种的降幅调整
预期；2、创新器械不纳入医保谈判，有利于低渗透率的成长期器械；3、种植
牙服务降价温和，关注OK镜等地方集采对未来消费医疗降价的预期变化；4、
贴息贷款，释放了过去两年受压抑的设备采购需求，关注订单变化情况；5、
IVD集采价格与竞争格局和进口替代化比例息息相关，关注集采落地；6、中
药降幅较为平稳，关乎到农业种植，集采降价较为审慎。
❖医疗设备、医疗耗材、创新药等估值有一波修复，关注这些领域中滞涨
公司。另外，从经济复苏、医院患者回流的角度继续深挖个股机会。重
点关注公司：1、医疗新基建和进口替代，关注医疗设备和科研仪器行业，如
影像设备、内镜、ICU、手术室设备、康复设备和科研的色谱、质谱等。医疗
设备重点推荐福瑞股份，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、新
华医疗、海泰新光、澳华内镜、翔宇医疗；科研仪器关注聚光科技、泰林生物、
皖仪科技、禾信仪器和莱伯泰科等。2、高值医疗耗材与诊断，集采出清或者
估值上已经反应较为充分，进口替代加速，开始转向乐观：关注乐普医疗、安
图生物、新产业、惠泰医疗、爱康医疗、春立医疗、三友医疗、南微医学和明
德生物等。3、消费医疗：重点推荐康华生物，关注百克生物、正海生物、康
拓医疗、寿仙谷和南新制药等。4、创新药与传统药企的第二增长曲线：重点
关注复星医药、泽璟制药、恒瑞医药、百济神州、信立泰、海思科、信达生物、
康方生物、永泰生物、诺思兰德、科伦药业、人福医药、恩华药业与京新药业
等。5、品牌中药与配方颗粒，重点推荐达仁堂，关注济川药业、中国中药、
以岭药业与红日药业等。6、医疗服务与CXO，关注美年健康、爱尔眼科、泰
格医药和药明康德等。6、原料药，金城医药与花园生物等。
❖风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险、行业
政策不确定性的风险等。
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