【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：复苏趋势确定，积极布局食饮

大众品板块强势上涨，消费复苏信心逐步增强。前段时间食饮板块调整
主要为情绪影响下的资金行为，随着悲观预期加速释放完毕，估值底部
进一步确认，未来伴随疫情防控更加科学精准，消费复苏预期有望加速
升高，建议短期估值修复后，把握长期向好趋势。标的选择上，优先布
局复苏主线的板块（绝味食品、盐津铺子、啤酒、餐饮产业链）、基本
面韧性强且估值合理白酒（茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒），建
议关注估值处于底部区间的乳制品、以及具备场景修复弹性的次高端及
区域白酒（舍得酒业、迎驾贡酒）。
大众品：
1）调味品：Q4以来，四川等地区基础调味品B端增速较快，随着
餐饮供应链不断复苏，B端调味品有望环比改善。Q3复合调味品表现好
于基础调味品，龙头海天酱油业务和蚝油业务受餐饮端影响较多，8、9
月份需求疲软，调味酱业务和其他调味品业务增速表现较好，料酒醋等
业务表现较为稳健公司仍然具有高增长细分品类，公司深耕调味品市场
多年，渠道精耕细作，有望持续巩固在网络和用户上的规模优势；中炬
高新公司治理逐步改善，看好在管理层理顺过程中的业绩改善与估值修
复双主线。复合调味品中C端景气度较高，天味食品提前进行旺季备货，
火锅调料及冬调产品实现高增，B端需求Q3较为疲软，Q4有望随着餐
火锅调料及冬调产品实现高增，B端需求Q3较为疲软，Q4有望随着餐
饮实现环比改善，业绩确定性较高。
2）乳制品：伊利10月份液态奶表现环比向好，目前库存水平较为
良性，分品类来看，基础白奶保持一定的韧性；奶粉业务Q3延续Q2增
长态势，其中有机及儿童粉实现高增，Q4有望延续此趋势，预计澳优Q4
实现正贡献；奶酪业务增速虽有所放缓，但仍属于高盈利赛道，公司有
望持续推出新品，实现市占率的提升。整体来看，消费分化趋势比较明
显，三季度需求表现较为疲乏，预计Q4随着消费意愿的恢复及春节备
货的前置，液态奶收入有望实现环比改善，奶粉奶酪业务Q4保持前三
季度增长态势，预计奶价保持平稳或小幅下跌，随着Q4规模效应的提
升，预计盈利能力有所恢复，全年利润率同比持平。
3）啤酒：10月由于疫情防控较为严格，且啤酒进入淡季，预计主
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食品饮料沪深300