【行业研究报告】建筑-建筑行业2022年三季报总结：Q3营收加快修复，盈利能力仍有承压

❖2022前三季度全行业收入、业绩略有降速，总体均实现稳健增长。202
2年前三季度建筑全行业上市公司实现营业收入5.94万亿元同增10.47%；实
现归属净利润1527.09亿元同增5.57%，前三季度收入、业绩增长相对稳健，
其中业绩增速慢于收入，主要源于：1）原材料价格仍处于相对高位；2）减值
其中业绩增速慢于收入，主要源于：1）原材料价格仍处于相对高位；2）减值
损失计提同比增加。单季度来看，2022Q3疫情得到有效控制后，稳增长复工
复产加快，营收及业绩增长环比加快。22Q3行业实现收入1.96万亿元同增9.
60%，实现归属净利润500.23亿元同增4.74%，我们认为，受Q2疫情影响，
部分项目进度有所延后，从而导致收入放缓，Q3以来国内疫情总体好转以及
稳增长加快进入落地执行阶段，建筑企业复工复产推动产值重回较快增长。
❖毛利率继续下滑，期间费用率略有改善，前三季度毛利率仍然承压。2
022Q1-3上市建筑企业毛利率为10.08%同降0.49pct；单季度来看，2022Q3
毛利率为10.11%同降0.63pct，降幅环比Q2增加0.31pct。2022年前三季度期
间费用率有所下降，减值损失率有所上升。2022年前三季度行业期间费用率
（含研发费用）为5.51%同降0.23pct，其中，销售费用率同降0.04pct至0.4
0%；得益于人民币贬值带来国际工程公司获得汇兑收益，财务费用率同降0.
11pct至0.74%；管理费用率（含研发）则同降0.09pct至4.36%。
❖经营现金流净流出金额同比缩窄，下游垫资规模有增无减，负债率仍持
续上行。2022Q1-3全行业经营性现金流净流出2329.10亿元，同比少流出47
0.33亿元，现金流相对改善或是因为对上游供应商占款增加；从收、付现情况
来看，收现比同降1.94pct至97.64%，付现比同降2.18pct至101.78%；截至9
月30日，建筑行业应收账款及票据、存货及合同资产、长期应收款、其他应
收款、非流动资产分别达到1.62/3.62/0.65/0.45/1.11万亿元，较年初分别增长
2163.85/4463.28/770.83/477.07/1341.68亿元。2022年Q1-3行业资产负债率及
有息负债率均有所上升。截至930行业资产负债率、有息负债率分别为74.9
2%/26.17%，较年初增加1.23pct/2.29pct，主要是因为业务规模扩张所需流动
资金增加，企业需要通过增加有息负债来维持正常投资和补充流动资金。
❖Q3单季度各子行业来看：基建行业受益于稳增长持续落地，营业收入和利
润保持稳健增长；而房建受下游地产市场调整影响，Q3收入确认及回款均有
放缓；国际工程，得益于国内业务拓展及人民币贬值，企业经营整体向好发展；
钢结构行业，局部疫情对Q3经营有所影响，但原材料持续下跌也改善了毛利
率水平；化学工程主要得益于中国化学市占率提升，营收和利润保持较快增
长；专业工程企业受益于稳增长及双碳政策的落实，营收和利润稳中有增；工
程咨询板块依旧分化，基建设计企业经营相对稳健，地产设计企业受需求不足
及坏账计提拖累明显；园林和装饰行业在下游需求不足、项目回款困难、自身
负债率较高的背景下，尚未走出经营困境。
-28%
-18%