【行业研究报告】文化传媒-传媒行业月度点评：三季报承压，关注政策指引、基本面边际改善个股

投资要点：
市场回顾：2022年10月，传媒指数下跌2.62%，跑输WIND全A指
数0.07pct，涨跌幅居申万28个子行业中第13名。子版块涨跌互现，
影视院线、出版、电视广播、游戏、营销和数字媒体的市值涨跌幅分
别为-0.63%、-1.29%、-1.62%、-2.01%、-3.34%和-6.93%。
估值方面：截至2022年10月底，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）
为32.38倍（前值28.13倍），位于2010年以来的后24.03%分位。
行业跟踪：1）三季报：复苏缓慢，短期仍旧承压。2022年前三季度，
传媒行业分别实现营收和归母净利润3638.09亿元和290.73亿元，同
比增速分别为-5.64%和-27.28%，较2020年同期增速分别为10.17%和
-13.08%。单Q3分别实现营收和归母净利润1240.21亿元和71.06亿
元，同比增速分别为-3.21%和-33.26%，环比增速分别为3.72%和
-42.49%，较2020年Q3增速分别为3.78%和-47.02%，整体营收和盈
利仍未恢复至疫前。2）行业数据。10月全国电影票房21.41亿元，同
比下滑71.75%，观影人次和平均票价同比分别下滑69.05%和8.85%。
Q3国内移动游戏收入416.43亿元，环比和同比分别下降16.79%和
24.93%；自研游戏海外市场实际销售收入为42.62亿美元，环比和同
比分别下降3.90%和14.18%。Q3互联网广告市场规模1663.3亿元，
比分别下降3.90%和14.18%。Q3互联网广告市场规模1663.3亿元，
同比和环比分别增长5.1%和12.81%。
投资建议：上半年疫情拖累行业业绩、板块估值受到压制，后续建议
关注：1）估值和配置均处于低位，在宏观经济稳增长、疫情防控主导
下后续基本面有望迎来边际改善的广告、视频等板块，如芒果超媒、
分众传媒、光线传媒等。2）工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应
用融合发展行动计划（2022—2026年）》，国内政策指引明确；同时，
全球VR设备出货量已突破1000万台，海外Quest平台有超1/3应用
收入超过100万美元，硬件端放量+内容生态走向持续正循环+国内政
策指引明确，利好数字服务、游戏等相关厂商，如三七互娱、吉比特、
完美世界、风雨筑等。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；产品表现不及预期。
-28%
-8%
12%
32%
2021-112022-022022-052022-08
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