【行业研究报告】云康集团-上调2022-24E盈利预测和目标价

云康集团（2325.HK）：上调2022-24E
盈利预测和目标价
盈利预测和目标价
公司3Q22收入同比大涨106%，大超市场和我们的预期。我们认为，
随着国内新冠检测逐渐常态化，短期内新冠检测仍将对公司业绩有
较大贡献；而长期内公司的医联体共建业务潜在市场空间巨大，对公
2022-24E目标价至23.8港元。
公司1-3Q22收入同比增长91%YoY至23.3人民币，其中：1）为医
联体提供的检测服务收入+144%YoY；2）诊断外包收入+62%YoY；3）
为非医疗机构提供的诊断检测服务+73%YoY。我们将2022/23/24E营
业收入预测分别上调18%/15%/14%。由于各地疫情散发，从最新防
控政策来看核酸检测常态化可能仍将在一定时间内持续，新冠检测收
入下滑或慢于市场预期，因此我们上调2022/23/24E新冠检测相关收
入预测22-25%至18.6亿（+89%YoY）/11.2亿（-40%YoY）/4.6亿（-
59%YoY），分别占总收入62%/36%/13%，此后新冠收入将继续逐年
下降30%，对总收入贡献最终降至1%以下。但是，考虑到核酸检测
价格下行压力，我们也下调2022-24E毛利率1.6-1.7pcts，最终
2022/23/24E归母净利润预测分别上调11%/7%/7%。
我们给予公司非新冠业务27x目标PE估值倍数（与此前一致），并
继续使用DCF对公司新冠业务进行估值，最终得出新的目标价23.8
图表1：评级及目标价变动
公司股份代号评级原目标价