【行业研究报告】中国生物制药-上调2022-24E盈利预测和目标价

中国生物制药（1177.HK）：上调2022-
24E盈利预测和目标价
24E盈利预测和目标价
公司3Q22收入增长21.3%，超出市场和我们的预期，反映疫情和集
采影响递减后各产品线销售表现明显反弹。随着渠道继续发力，我们
认为短期内核心产品放量和整体业绩增长的确定性将进一步提升，
因此上调2022-24E盈利预测、上调目标价至6.15港元。维持公司股
公司3Q22收入同比增长21.3%至74.7亿人民币，超过市场预期。相
比2Q，单3Q收入增速有明显反弹，主因：1）随着一线城市疫情逐
渐好转，各核心产品线销售有明显复苏反弹；2）此前批次药品集采
的影响逐季递减。前三季度收入增速达到10.5%，管理层预计全年收
入增速维持在两位数以上。3Q业绩表现提升了我们对公司短期业绩
增速和关键产品表现的信心，因此我们将2022/23/24年营业收入预
测分别上调0.4%/1.5%/2.5%至297亿/337亿/381亿元，将剔除新冠
疫苗贡献后的核心净利润预测分别上调2.1%/0.4%/4.2%至28.6亿
/35.9亿/44.3亿人民币，对应24.6%CAGR。我们继续基于DCF模型
对公司估值，上调公司港股目标价至6.15港元，对应29.2x2023EPE
和1.2x2023EPEG（剔除新冠疫苗贡献），与过去三年均值一致。相
比其他龙头药企，我们认为中生当前的估值具有吸引力（见图表3）。
图表1：评级及目标价变动
公司股份代号评级原目标价