【行业研究报告】-“宏观基本面”系列：“稳增长”工具箱大盘点

穷。当前“稳增长”工具使用进度，或对哪些领域形成明显支持？敬请关注。
稳增长工具有哪些、进展如何？准财政、货币工具使用加快，部分已用完
稳增长加力下，以政策性金融工具为代表的准财政工具、和设备更新改造再贷款
等货币工具层出不穷。年中以来，准财政工具箱再添新成员，政策性金融工具、
等货币工具层出不穷。年中以来，准财政工具箱再添新成员，政策性金融工具、
用于补充重大项目资本金，累计新增额度6000亿元；政策性银行信贷调增
8000亿元、占2021年新增信贷6成左右。除准财政工具外，结构性货币工具频
出，科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造再贷款额度合计5400亿
元。
时至四季度中，政策性金融工具、部分再贷款额度等稳增长工具使用进度已接近
尾声。准财政工具中，政策性金融工具额度已于9月底全部投放完毕，政策性银
行贷款投放已明显加快，例如，农发行已提前一季度完成提前下达的全年信贷计
划。货币工具中，科技创新、普惠养老、交通物流再贷款已于年中使用完毕，9
月初创的设备更新改造再贷款、保交楼专项借款也在加快投放，进度还需跟踪。
稳增长工具主要支持哪些领域？向基建、绿色、能源、制造业等领域倾斜
准财政工具向基础设施、产业升级、绿色环保等倾斜，对保障房等地产领域也有
支持。政策性金融工具的使用、部分替代项目资本金短缺，投向交通领域较多、
占比近7成，产业升级也相对较多、10%左右。与之一致的是，政策性银行信贷
对基建、绿色环保等领域支持较大，例如，国开行前三季度发放能源贷款4069
亿元、同比增长26%；对地产领域也有支持，更多为老旧小区改造、保障房等。
再贷款等结构性货币工具带动相关领域贷款明显增长，尤其是清洁能源、科技创
新、制造业等。结构性货币工具发力，引导资金定向加大对科技创新、设备更新
改造、民生等领域支持，带动相关行业贷款明显增长，其中，单季度普惠小微贷
款一度达1.54万亿元、处历史高位，清洁能源上半年贷款翻番至8300亿元。
稳增长工具落地影响？政策工具箱或仍有增量空间，支持制造业、新基建等
内需接力下，本轮稳增长工具箱或仍有增量空间。此前经济下行压力较大阶段，
政策工具一度大规模加码，例如，2015-2017年间，发行累计7批、合计2万亿
的大规模专项建设债券，政策性银行信贷占全口径贷款比重也是一度高达16%以
上。而当前政策性金融工具累计仅下达6000亿元，上半年政策性银行信贷投放
占比不足9%；伴随项目加快落地，政策工具补充资金短缺的需求或依然较大。
相较以往，本轮政策工具更多向制造业、科技创新、新基建等倾斜。上一轮专项
建设债券主要支持棚改等民生项目，本轮政策性金融工具主要投向重大科技创
新、新兴基建等。与之一致的是，贷款资金也向新基建、制造业等领域涌入，例
如，前三季度制造业贷款新增4.2万亿元、同比多增1.8万亿元，占全口径企业
贷款近3成；近年国开行投向城市交通贷款占比由10%左右抬升至13%以上。
风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。
2022年11月06日
“宏观基本面”系列
宏观专题研究报告