【行业研究报告】-策略周报：Q3上游利润收窄 下游消费企稳

科创创业50、中小100和创业板综目前年内跌幅靠前的指数为深创100、深
科创创业50、中小100和创业板综目前年内跌幅靠前的指数为深创100、深
证100、创业板50、创业板指和深证成指等指数。
本周全部板块上涨，涨幅靠前的主要有汽车、食品饮料、社会服务、商贸零
售、电力设备等。
有色金属（+173亿元）、医药生物（+164亿元）、汽车（+162亿元）、食
品饮料（+140亿元）。本周北向资金总体净流出50亿元。
本周两市融资融券余额均增长。
全行业三季报业绩综述：
多数个股营收正增长。超六成公司营收同比正增长，近四成公司营收负增长。
分行业来看，营收增幅靠前的为：电力设备（33%）、石油石化（15%）、
公用事业（9%）、基础化工（9%）、煤炭（8%）；增幅靠后的为：房地产
（-20%）、建筑材料（-19%）、综合（-16%）、社会服务（-16%）、商贸
零售（-15%）。细分行业中，增速较快的主要有能源金属、生物制品、农产
品加工、电池和光伏设备等能源相关领域子行业，增速较慢的主要有旅游及
分上市板块来看，北证A股营收增速最快（24%），其次为科创板
（21%）、创业板（10%），主板营收增速偏慢（-2%）。
多数上市公司实现盈利，半数个股净利润同比增速偏缓。
分行业看，净利润同比增幅靠前的为：农林牧渔（182%）、综合（82%）、
有色金属（63%）、煤炭（57%）、电力设备（54%）；增幅靠后的为：社
会服务（-186%）、房地产（-77%）、钢铁（-74%）、计算机（-50%）、
建筑材料（-42%）。细分行业中，增速较快的主要有医疗器械、能源金属等
子行业，而利润同比负增长的主要有光学光电子、航空机场、玻璃玻纤和航
海装备等。
分上市板块来看，整体利润增速最快的为科创板（13%），其次为北证
（11%）。创业板和主板净利润增速较慢，分别为-1%、-8%。
Q3上游行业盈利能力显著回落，下游消费景气回升。环比来看，Q3单季度9
个行业毛利率较Q2提高，21个行业毛利率下行，全A毛利率环比-1.1pct。其
中，上游资源板块毛利率显著下行，以煤炭下行幅度最大，环比-4pct。中游制
造方面，钢铁、基础化工毛利率下行幅度较大，均为-4.4pct。下游消费板块盈
利能力比较稳定，部分行业表现亮眼，其中社会服务行业毛利率+5.5pct，农林
牧渔行业毛利率环比+5.3pct，食品饮料行业毛利率+1.8pct位列增幅前三。
A股杠杆率下行。从三季报资产负债率来看，非金融行业中只有8个行业平均负
债率环比小幅上升，其余板块负债率较中报均回落。加杠杆的行业主要有：汽
车、电子、社服板块；降杠杆幅度最大的行业有：煤炭（以动力煤为代表）、
有色（以能源金属为代表）、农林牧渔（以生猪养殖为代表）。
多数行业固定资产环比正增长。其中，非金融行业中增长最快的为电力设备
（+10%）、汽车（+6%）、计算机（+6%）。仅9个行业固定资产负增长，主
要有：房地产（-11%）、商贸零售（-8%）、国防军工（-6%）。
多数行业资本开支正增长。其中，剔除金融行业，资本开支增速最快的为交通
运输（+36%）、公用事业（+36%）、机械设备（+31%）、计算机
（+30%）。剔除金融行业，仅6个行业资本开支负增长，主要有：建筑材料（-
30%）、纺织服装（-27%）、电子（-16%）。
2022年11月06日
戴一爽研究助理
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