【行业研究报告】海尔智家-高端线及海外业务助推,Q3净利同比增长20%

类型: 季报点评

机构: 群益证券

发表时间: 2022-11-08 00:00:00

更新时间: 2022-11-08 16:10:31

母净利润116.7亿元,YOY+17.3%,扣非后归母净利润112.2亿元,
母净利润116.7亿元,YOY+17.3%,扣非后归母净利润112.2亿元,
YOY+23.9%,扣非后业绩略好于预期。其中Q3单季度实现营收628.9亿元,
YOY+8.6%,录得归母净利润37.2亿元,YOY+20.3%,录得扣非后归母净利润
37.3亿元,YOY+33.9%。
高端及海外助推,营收继续逆势增长:公司Q3营收端实现8.6%的增长,相
较中国家电零售市场Q3单季度零售额约7%的降幅(根据奥维云网数据测
算)来看,继续实现逆势增长。(1)公司国内部分的营收增长主要通过
升级高端品牌与场景方案以及提升用户流量转化与粘性实现增长,其中前
三季度干衣机、洗碗机、清洁机器人等契合当下需求的热门品类分别同比
增长89%、20%及120%以上,空、冰、洗等传统品类依旧保持较高的市场份
额,高端品牌卡萨帝依旧维持快速增长,在高端市场份额占据优势地位。
(2)前三季度公司海外业务实现8.7%的增长,主要得益于高效的本土化
运营及高端市场的增长,其中前三季度公司在美洲市场、欧洲市场、澳新
市场高端品牌本币收入分别同比增长40%、30%及55%以上。
毛利率回升幅度扩大,数字变革降低费用率:公司Q3单季度综合毛利率
31.1%,同比提升0.4个百分点,较Q2单季0.2个百分点的增幅继续提升,
我们认为主要依托原材料成本下降及高端产品占比继续提升来推动。公
司Q3期间费用率为23.7%,同比下降0.9个百分点,主要是数字变革推动,
营销资源投放更加精准高效,以及组织人员效率也有提升,销售费用率
及管理费用率分别下降0.4个百分点和0.2个百分点,另外受汇率变动影
响及资金管理效率提升,财务费用率下降0.7个百分点,受研发推进,研
发费用率同比增加0.3个百分点。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2022、2023年净利润分别为152.2
亿元、173.8亿元,YOY+16.5%、+14.2%,EPS分别为1.6元、1.8元,A
股P/E分别为14X、12X,H股P/E分别为13X、11X。疫情大背景下,公
司业绩相对行业增长显着,我们看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营
提效,目前估值相对合理,维持“买进”的投资建议。