【行业研究报告】景津装备-Q3业绩符合预期，在手订单充足

事件：公司发布三季报，2022Q1-3实现收入41.37亿元，同比+24.02%；
实现归母净利润5.87亿元，同比+30.63%。
点评：
Q3单季度归母净利润同比+29%，在手订单充足
2022Q3单季度公司实现收入15.19亿元，同比+21.14%；实现归母净利润
2.29亿元，同比+29.27%。同期毛利率、净利率为30.58%、15.05%，分别
2.29亿元，同比+29.27%。同期毛利率、净利率为30.58%、15.05%，分别
同比+0.30、+0.95pct，分别环比+1.33、+1.10pct。公司盈利能力环比提升，
我们判断主要系钢材、聚丙烯等原材料成本下降。此外，公司在手订单充
足，2022Q3末公司合同负债高达24.10亿元，同比上年同期（16.08亿元）
增长49.90%，较2022Q2末（20.23亿元）增长19.16%。
费用管控优异，2022Q1-3期间费用率同比-1.17pct
公司管理能力优越，2022Q1-3期间费用率为10.61%，同比-1.17pct，其中
销售、管理、研发、财务费用率为4.28%、3.82%、3.07%、-0.57%，分别同
比+0.03、-0.68、-0.29、-0.23pct。2022Q3单季度期间费用率为10.73%，同
比-0.99pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为4.13%、4.02%、3.44%、
-0.86%，分别同比-0.57、+0.16、-0.15、-0.42pct。
募投项目有序建设与投放，稳步向全球过滤成套装备制造商迈进
公司IPO募投的“年产1000台压滤机项目”于2022M3释放，有望打破公
司压滤机产能瓶颈，伴随新能源新材料等高景气赛道的应用场景拓展，公
司业绩有望进入高增长通道。同时，为满足未来市场增长和公司自身发展
需要，2022年公司将加快“环保专用高性能过滤材料产业化项目”建设进
度，确保尽快投产，扩大公司滤布产能。此外，公司计划在德州建设“景
津高端装备产业园”，继续优化生产布局、扩大产能，打造领先的高端装备
生产基地，为未来的公司发展提供强有力的产业支撑。力争到2025年，
将景津品牌打造成具有世界一流影响力和竞争力的高端过滤成套装备品
牌。
盈利预测与投资评级
公司作为压滤机行业龙头，持续拓展新能源新材料等高景气赛道，同时加
强配套设备的产品研发和业务拓展，向世界领先过滤成套装备制造商进发。
我们预计公司2022-2024年实现归母净利润8.5、10.9、13.4亿元，对应PE
风险提示：因疫情带来的相关风险、行业发展低于预期的风险、行业竞争
加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高
的风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)3,329.304,651.106,080.097,610.359,323.19
增长率(%)0.5639.7030.7225.1722.51
EBITDA(百万元)828.951,049.911,162.341,451.521,749.93
归属母公司净利润(百万元)514.68647.01850.361,090.371,336.86
增长率(%)24.6025.7131.4328.2222.61