【行业研究报告】三安光电-SiC商业化更进一步，长期影响正面

司作为国内较早布局该领域的企业，从材料到器件制造均处于国内领先地位，
有望充分享受行业发展红利。我们预计公司2022、2023年净利润分别为10.7
亿元和16亿元，YOY下降19%和增长49%，EPS分别为0.24元和0.35元，目
前股价对应2022年、23年PE分别为86倍和54倍，考虑到化合物半导体领
域广阔的发展空间，我们给予公司买进的评级。
SiC商业化更进一步：公司公告，全资子公司湖南三安与主要从事新能
源汽车业务的需求方签署碳化硅芯片《战略采购意向协议》，基于2022
源汽车业务的需求方签署碳化硅芯片《战略采购意向协议》，基于2022
年市场价格感知，包含2023年产生的研发业务需求，至2027年预估该
金额总数为38亿元。短期来看，该采购协议对公司2022年净利润影响
有限，但长期来看，公司本次向需方供应的碳化硅芯片将应用于新能源
车主驱，显示公司产品技术向更高阶产品迭代升级，新能源汽车客户取
得重大突破。随着新能源车厂的订单释放，公司市场知名度将得到有效
提升。基于新能源车领域SiC需求的爆发性增长的判断，我们预计公司
碳化硅业务即将进入爆发性增长阶段，形成长期的业绩增长点，具有积
极正面影响。
疫情反复，消费市场疲弱，3Q22业绩承压：1-3Q21公司实现营收100
亿元,YOY增长5%;实现净利润9.9亿元,YOY下降23%,。其中，3Q22受
疫情反复、消费市场疲弱影响，公司营收端同比减少5%%至32.5亿元，
净利润同比衰退86%。从毛利率来看，3Q22公司综合毛利率15.1%，较
上年同期下降了9.3个百分点，环比2Q22亦下降了4.7个百分点，短期
承压。
盈利预测：公司深度布局化合物半导体领域，同时在MiniLED领域亦切
入国际一线消费电子厂商供应链并逐步提升份额，因此虽然公司短期业
绩承压，但不改我们对其长期发展前景所持的乐观态度。我们预计公司
2022、2023年净利润分别为10.7亿元和15.89亿元，YOY下降19%和增
长49%，EPS分别为0.24元和0.35元，目前股价对应2022年、23年
PE分别为86倍和54倍，考虑到化合物半导体领域广阔的发展空间，我
们给予公司买进的评级。