【行业研究报告】比亚迪-公司点评：10月销量环比继续提升 高端车型发力

11月3日，公司发布10月产销快报，公司10月汽车销量217816辆，同比增
长142.2%；今年累计销量1402919辆，同比增长158.5%，其中新能源乘用车
长142.2%；今年累计销量1402919辆，同比增长158.5%，其中新能源乘用车
销量1392839辆，同比增长239.1%。10月动力电池及储能电池装机总量
10.188GWh，环比增长18.3%，今年累计装机总量67.681GWh。
点评：
纯电混动双擎驱动，环比继续提升。纯电乘用车10月销量103157辆，同比增
长150.2%，今年累计销量685286辆，同比增长202.7%；DM混动乘用车10月
销量114361辆，同比增长195%，今年累计销量707553辆，同比增长283.6%。
销量保持环比高增长，较上月增长1.7万辆。公司规模效应进一步加强，摊薄生
产成本以及研发费用，毛利率与净利率将逐月提升。采购成本的年降也将抵消明
年新能源车补贴退坡的不利影响。
高端车型持续发力，带动整体单车售价向上突破。10月，汉家族销量31614辆，
连续两月销量突破3万辆，夯实了品牌的高端化转型；唐家族销量17161辆，环
比增长14%；海豹产能逐渐爬坡，10月销量11267辆，环比增长50.8%，将持
续争夺特斯拉Model3的市场份额；腾势D9开始交付，护卫舰07有望于11
月上市，带来明显增量。高端车型销量占比提升，在保证盈利的同时助力品牌持
续向上。
海外市场积极开拓。公司10月海外销售新能源乘用车9529辆，环比增长23.2%，
其中宋家族出口705辆，元家族出口7130辆。在亚洲市场，公司首个海外乘用
车工厂在泰国落地，将于2024年开始运营，年产能15万辆；元PLUS、海豚和
海豹将于2023年在日本发售。在欧洲市场，元PLUS、汉和唐于10月在法国巴
黎车展亮相上市，并开启欧洲多国交付；公司与全球领先的汽车租赁公司SIXT
签署合作协议，为欧洲市场提供新能源汽车租赁服务，SIXT将在未来6年内向
比亚迪采购至少10万台新能源车。在南美市场，公司与巴西最大汽车经销商Saga
集团合作，首家门店在巴西首都建成，将向市场推出唐EV、汉EV、D1和宋PLUS
DMi等车型。未来海外销量将保持快速增长，国际化进程加速。
投资建议：
我们预测公司2022-2024年营业收入为4003.4/6937.1/8054.2亿元，同比增长
85.22%/73.28%/16.1%，归母净利润为180.8/364.4/566.6亿元，同比增长
493.76%/101.55%/55.49%，对应PE为45.1/22.4/14.4倍。考虑公司新能源汽
车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优
势明显，给予公司2023年30倍PE的估值，对应股价432.7元，市值10932.8
风险提示：
新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原
材料价格上涨，疫情控制不及预期。
2022年11月4日
卢宇峰研究助理