【行业研究报告】纺织服装-纺织服装板块2022年三季报总结：品牌服饰波动改善，制造端压力初显

下滑；毛利率同比下滑、费用率上升幅度虽有改善、但趋势延续，净利下滑幅度仍较大。
下滑；毛利率同比下滑、费用率上升幅度虽有改善、但趋势延续，净利下滑幅度仍较大。
◼展望：截至Q3末品牌商库存普遍较高，10月全国封控升温导致品牌端经营压力增大，品牌服饰业绩复苏进程仍取决
于疫情及防控政策演变。若消费场景逐步恢复，则品牌服饰去库进程有望加快、业绩修复可期，细分领域中运动服饰
龙头有望率先反弹。
➢纺织制造：22Q3业绩增速放缓，关注需求拐点。
◼22Q3总结：在外需走弱、国内疫情反复环境下，22Q3多数纺织公司收入增速放缓，部分公司受益于人民币汇率贬值
下的毛利率提升及汇兑收益业绩保持较高增长，但板块整体来看业绩压力已现。
◼出口型展望：压力渐显，预计将持续到23年上半年，后期随海外经济度过衰退期、品牌库存恢复正常，纺织订单增速
有望触底回升，在此过程中综合竞争力出色、客户粘性强的制造龙头有望维持相对稳健的业绩表现。此外，在欧洲能
源危机+冷冬预期背景下，对保暖制品需求将大幅增长，国内相关出口企业将受益。
◼内销型展望：国内下游需求受疫情反复呈波动态势，但在大国崛起背景下长期受益逻辑明确的公司有望实现领先行业
的业绩增长。