【行业研究报告】家电-家电行业双周报：家电行业及细分板块三季度总结

家电朔望谈：Q3家电行业盈利能力逐步恢复，白电中龙头企业、小家电中小
熊电器、飞科电器、以及部分零部件公司表现亮眼，期待后续成本及需求端改
善带来的修复弹性。
资本面：Q3行业走势波动，估值下行布局良机。家电行业走势优于大盘，厨
资本面：Q3行业走势波动，估值下行布局良机。家电行业走势优于大盘，厨
电板块跌幅居首。Q3以来中信家电板块累计跌幅11.4%，跑赢沪深300指数
3.8pcts，其涨跌幅在中信一级行业排名第13，原材料价格回落、汇率贬值是本
轮家电行情表现相对稳定的主要因素。分板块看，各细分板块普遍呈现略微下
行走势，厨电板块有一定承压，以-19.1%的累计涨跌幅居家电行业跌幅首位。
财务面：子板块营收分化，个股业绩涨势强劲。多因素影响子板块收入业绩整
体平稳。下半年国内疫情逐步放松管控，居民消费需求较有所恢复，白电在夏
季高温刺激下营收增速表现良好，Q3同增4.8%，小家电、厨电营收增速受海
外需求端减弱、地产影响，Q3分别同减1.8%、2.4%。利润端，Q3除厨电外，
其余子板块均呈正向业绩增速，业绩增速为：黑电>照明及零部件>小家电>白
电>厨电。
基本面：1）白电：空冰销量呈恢复趋势，空冰洗均价持续提升；2）厨电：集
成灶线上渠道量减价增，行业集中度持续提升；3）清洁电器：行业量减价增
态势延续，线上线下第一位置稳定；4）小家电：品类表现分化，空气炸锅持
续高增；5）智能投影：全渠道增速可观，LCD占比增加；6）电动两轮车：新
国标下市场空间广阔，龙头企业布局上游产业链；7）零部件&精密空调：热
泵行业高景气，出口销量高增。
相关标的简介：1）海尔智家：高端占比持续提升。业绩再超预期。22Q3公司
实现营收628.9亿元，同增8.6%，Q3实现归母净利润37.2亿元，同增20.3%。
我们认为在成本压力缓解背景下公司全年业绩确定性较足，仍是极具投资价值
的优质家电龙头。2）小熊电器：品牌升级效应明显，盈利能力大幅改善。22
年Q3公司实现营业收入8.5亿元，同比+16.29%，归母净利润0.92亿元，同
比+84.51%。公司毛利率受原材价格回落成本端和持续精品化改革有所受益。
本期板块表现：本期（2022年10月24日-2022年11月4日）沪深300指数
上涨6.4%，申万家用电器指数上涨5.7%，跑输沪深300指数0.7pct，位列申
万28个一级行业涨跌幅榜第17位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）
为12.5倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。
原材料价格：大家电主要原材料除螺纹钢、铝下跌外，其余原材料价格上涨。
我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算
价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹
钢价格相较上期-2.70%；SHFE铝价格相较上期-2.31%；SHFE铜价格相较于
上期+0.78%；DCE塑料价格相较上期+0.50%。液晶面板10月价格上升，32
寸、43寸、55寸、65寸面板环比分别上涨2、2、3、4美元/片，增幅分别为
7.41%、4.17%、3.70%，4.72%。
地产竣工及销售数据：2022年9月住宅竣工面积、销售面积均同比下降明显，
其中商品房住宅销售面积同比下降17.86%；住宅竣工面积同比下降2.86%。
投资策略：白电建议关注高端化成效显著的海尔智家以及原材料回落成本端持
续改善的海容冷链；小家电建议关注小熊电器，公司品牌升级效应明显，盈利
能力大幅改善；智能投影建议关注光峰科技，公司核心器件延续高增，对后续
业绩反弹抱有较高期待；两轮车建议关注雅迪控股，行业格局改善后单车盈利
能力持续提升。
风险提示：行业竞争加剧，局部冲突持续动荡，下游需求不及预期。
行业基本数据