【行业研究报告】百普赛斯-海外非新冠业务高速增长，整体收入符合预期

事件：
近日，公司发布2022年三季报，2022Q1-3，公司实现营业收入3.53亿元，
同比增长27.68%；归母净利润1.66亿元，同比上升36.68%；扣非归母净
利润1.52亿元，同比上升25.62%。公司2022Q3单季度主营收入1.24亿元，
同比增长22.71%；单季度归母净利润5687.77万元，同比增长15.69%。
非新冠重组蛋白收入增速维持稳定，海外收入高增速符合预期
非新冠重组蛋白收入增速维持稳定，海外收入高增速符合预期
非新冠病毒防疫产品取得收入2.87亿元，较上年同期增加36.76%。境外非
新冠病毒防疫产品收入同比增长超过50%。公司坚持全球化发展战略，持
续加大海外业务投入。公司在美国设有研发中心，实现与欧美制药企业、
生物科技公司、科研机构交流。除在美国和中国香港设立子公司外，最近
1年公司先后在瑞士、德国、英国新设多家海外子公司，以更好拓展海外
市场及提升供应链响应能力。
新兴领域提前布局，新品开发持续拓展
公司业务布局持续拓宽，目前产品拓展至抗体药物研发、CGT领域研发以
及ADC药物研发。在抗体药领域，公司抗体药相关试剂开发持续推进，搭
建了多次跨膜蛋白研发生产的更全面的平台化解决方案，开发出包括四次
跨膜蛋白CD20、Claudin18.2、Claudin6，五次跨膜蛋白CD133，七次跨膜
蛋白GPRC5D、CXCR4、CCR5、CCR8等。七次跨膜蛋白GPCR家族新添成员
SMO，A2aR（ADORA2A），为盈利增长持续发力。在CGT领域，公司产品
已经涉及CGT研发和生产的全过程。公司目前拥有GMP级高质量平台，
成功开发了一系列如IL-15，IL-7,IL-21等高质量的GMP级别细胞因子。天
津滨海高新区细胞生态海河实验室于去年成立，三大技术创新与项目孵化
平台的建设将助力公司在新型的、和临床更接近的业务方面持续发力。在
ADC领域，公司研发了诸多高质量靶点蛋白以及ADC药物研发核心试剂，
加速ADC相关药物研发。公司已开发DXD抗体，可用于MMAE毒理学研
究的高质量的鼠源单克隆抗MMAE抗体，满足客户多样化需求。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2022至2024年营收为4.97亿、6.49亿、8.63亿元人民币，
风险提示：新冠疫情波动，国际关系变化，新品研发进度不及预期，销售
不及预期。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)246.32384.99496.57648.60862.98
增长率(%)138.4756.3028.9830.6233.05
EBITDA(百万元)179.39262.19265.85327.45414.21
归属母公司净利润(百万元)115.88174.21214.02267.67344.73
增长率(%)943.7950.3422.8525.0728.79