【行业研究报告】金雷股份-季报点评：业绩逐季度改善，明年风电装机复苏业绩修复空间较大

投资要点：
金雷股份披露三季报，公司2022年前三季度实现营业总收入12.12亿元，
同比下降3.9%；实现归母净利润2.35亿元，同比下降42.3%；每股收益为
0.9元。
⚫业绩逐季度环比明显改善
公司2022年前三季度实现营业收入12.12亿元，同比下降3.9%；实现归
母净利润2.35亿元，同比下降42.3%。公司三季报业绩不及预期。
其中，2022年Q3单季度公司实现营业收入5.71亿，同比增长23.62%，
环比增长62.39%，实现归母净利润1.17亿，同比下滑16.72%，环比增长
环比增长62.39%，实现归母净利润1.17亿，同比下滑16.72%，环比增长
62.99%。2022Q1-Q3公司单季度营业收入增速分别为-24.66%、15.37%、
23.62%，单季度归母净利润增速分别为-64.96%、-47.3%、-16.37%。逐季
度改善明显。
截止三季度，我国新增风电装机容量为19.24GW，同比增长17.1%。今年
风电装机不温不火，需求滞后趋势明显，公司今年产品交付受影响，但四季
度是风电装机旺季，预计公司产品交付将加速，业绩有望快速修复。
⚫毛利率下滑明显，Q4有望迎来拐点
2022年三季报公司毛利率28.46%,同比下降13.83pct，其中，Q3单季度毛
利率29.87%，环比增长2.43pct。毛利率下跌主要原因是公司前期高价的
原材料库存逐步出货，公司毛利率大幅下降，此外，公司铸造主轴业务处于
产能爬坡，拖累毛利率。随着高价库存原材料出清，今年原材料价格下跌的
影响会在四季度开始显现，预计四季度开始公司毛利率会出现明显修复。
2022年三季报公司净利率19.41%，同比下降12.92pct。主要原因是毛利
率大幅下降，公司各项费用率较低，保持稳重有降的趋势。
2022年三季报公司加权ROE为6.98%，同比下滑6.57%。
⚫风电装机复苏叠加原材料价格下跌，风电主轴龙头业绩弹性有望释
放
风电也是新能源发电的重要组成部分，今年截止到三季度风电装机不温不
火，但风电招标形势喜人。截至2022年10月，今年我国风电招标突破90GW
创历史新高，明年开始风电装机出现复苏概率较大，行业迎来景气拐点。
风电零部件对原材料价格比较敏感，上游钢材价格对毛利率影响较大。今年
原材料价格开始出现明显下跌趋势，主要原材料42CrMo特种钢材的价格已
经由2021年5月最高点7000元/吨的年内高点跌至2022年11月的5220
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