【行业研究报告】晶澳科技-晶澳科技2022三季报点评报告：量利驱动三季度业绩高增，N型产业化布局持续推进

2022Q1-Q3，公司实现营业收入493.24亿元，同比增长89.00%；实现归母净利润
32.90亿元，同比增长150.66%。其中2022Q3实现营业收入208.55亿元，同比增
32.90亿元，同比增长150.66%。其中2022Q3实现营业收入208.55亿元，同比增
长110.55%，环比增长29.15%；实现归母净利润15.87亿元，同比增长164.97%，
环比增长66.67%。2022Q1-Q3，公司实现电池组件出货27.1GW，其中包括电站
自用352.2MW，其中组件海外出货量占比64%，分销出货量占比37%，其中
2022Q3出货量11.43GW。2022Q1-Q3公司充分发挥自身的全球市场营销服务网
络优势和品牌优势，加大市场开拓力度，带动公司电池组件出货量再创历史新
高。
❑一体化产能推进，可转债项目助力产能扩张
2022Q1-Q3，宁晋1.3GWN型电池项目投产，N型高效组件陆续开始交付；公司
累计27.5GW硅片、26GW电池、21GW组件新建项目按计划推进，预计2023年
年底组件产能将超过75GW，硅片和电池的产能占组件产能约80%，一体化产能
逐步提升。公司拟公开发行可转债100亿元，用于10GW的电池项目，20GW的
比例，助力公司产能扩张。目前公司产能硅片40GW，电池40GW，组件
50GW，明年二、三季度新项目将陆续投产，规划2023年年末硅片65GW、电池
70GW、组件75GW。
❑N型电池片项目投产，高新技术产品抢占市场
公司面向全球推出新一代商业量产N型高效组件DeepBlue4.0X，采用高效N型
Bycium+电池技术，电池平均转换率可达25%。同时还采用零间距柔性互联技
术、圆形焊带等，消除了常规高密度组件电池连接处的隐裂风险，确保了组件的
稳定可靠。目前公司N型组件已实现量产，TOPCon产品指标不断提升，产业化
进展较快。按照公司现有产能规划，预计明年N型产能占比达到全面产能规划的
30%左右，满足市场对N型高效产品的需求。
❑盈利预测与估值
产品布局领先。预计2022-2024年归母净利润分别为43.20亿元、65.94亿元、
84.42亿元，对应EPS分别为1.83、2.80、3.58元，PE分别为39、25、20倍，维
❑风险提示：全球光伏装机不及预期；原材料价格波动；境外市场经营风险。
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