【行业研究报告】隆基绿能-隆基绿能2022年三季报点评报告：22Q3业绩超预期，HPBC电池正式量产

2022Q1-Q3，公司实现营业总收入870.35亿元，同比增长54.85%；归母净利润
109.76亿元，同比增长45.26%；其中实现投资净收益31.85亿元。2022Q3，公司
109.76亿元，同比增长45.26%；其中实现投资净收益31.85亿元。2022Q3，公司
实现营业总收入366.18亿元，同比增长73.48%；归母净利润44.95亿元，同比增
长75.40%，环比增长17.78%；其中实现投资净收益13.83亿元。公司业绩实现大
幅增长主要原因系：（1）光伏硅片、组件销量和价格增长；（2）投资收益和汇兑
收益增加。
❑光伏硅片：持续推动技术创新，保障新型电池技术硅片供应
2022Q1-Q3，公司单晶硅片出货量超60GW，其中2022Q3出货超20GW。公司在
成本控制、品质提升、装备智能化等方面持续推动技术创新，硅片质量行业领
先。对于新型电池技术所需硅片的性能要求，公司已实现了从原料、装备、辅材
等各个环节的兼容生产，为新型电池技术供应硅片做好充足的技术储备和量产保
障。产能方面，公司鄂尔多斯项目年产46GW单晶硅棒和切片项目加快推进。
❑电池及组件：HPBC电池正式量产，溢价能力显著
2022Q1-Q3，公司单晶组件出货量超30GW，其中2022Q3出货超12GW。公司坚
持以技术创新推动产业进步，不断加大新技术研发投入，现已研发和储备多种新
型电池组件技术。2022年9月，公司西咸乐叶年产15GW高效单晶电池项目正式
投产，新型电池技术HPBC进入量产阶段；同月，公司在自主研发的掺稼P型
M6全尺寸单晶硅片上，将HJT电池转换效率刷新至26.12%。目前，新一代
HPBC电池量产效率突破25.0%，Pro版本效率突破25.3%。基于HPBC电池技
术，公司推出Hi-MO6组件，具有美观、高效、可靠、智能的特点。该产品将优
先聚焦于分布式应用场景。目前主要在欧洲和日本市场试销，客户反馈积极，总
体溢价达到约3-4美分/W。
❑盈利预测及估值
品领先+机制变革构建长期竞争优势。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别
为140.89、180.74、220.96亿元，对应EPS分别1.86、2.38、2.91元/股，对应PE
❑风险提示：光伏装机需求不及预期；国际贸易摩擦加剧。
zhanglei02@stocke.com.cn