【行业研究报告】-策略报告：及时行乐还是居安思危？

这里有着晴朗和微风的天空，此后市场在经历了将近1个月的微风细雨的反弹后，再次大幅下挫。时至今
日，市场又一次行至风暴眼，参与反弹的同时要明确大环境上右侧交易机会未至，但事关下一个百年目标：
社会主义现代化的核心技术和高端制造领域的长期前景应保持乐观。
社会主义现代化的核心技术和高端制造领域的长期前景应保持乐观。
影响当下市场走势的核心因素共有三点：1、疫情政策能否有边际放松或明确时间计划表的出现；2、房
地产领域能否有有力的政策支持出台，包括大规模的纾困基金等；3、美联储加息的速度和高度。前两者事
关国内能否迎来盈利端预期的大幅改善，后者关系着全球资产的估值及我国外部需求的盈利预期。因此这三
点市场预期的变化将成为主导市场价格走势的核心变量。
10月关键词：国内交易的是疫情和房地产对盈利端预期的悲观，海外交易的是美联储对加息速度放缓。
从10月国内各大指数以及美国股市的涨跌幅对比来看，美国股市表现最好，在市场对美联储放缓加息速度
的利好加持下，道琼斯指数甚至创出46年来最大月度涨幅，而国内与实体经济关系关联性最大的上证50表
现最差，小市值的科创板和中证1000表现最好，同时国内与房地产相关性最高的黑色产业链以及可选消费
相关的PTA、棉花在所有商品中表现垫底，这些都说明了对国内盈利端预期的悲观是市场在10月下跌的主导
因素。
11月第一周关键词：国内是对疫情政策能否边际放松的博弈，海外交易的是美联储对加息速度和利率高
点的预期管理。在10月的策研报告《凛冬将至：十月策研与金股》中，我们提及下跌途中的反弹更多取决于
国内政策的支持力度以及海外对通胀回落后美联储转向的预期，时间点上明年一季度是利好可能集中释放的
时期，市场可能提前交易。从近期市场表现来看，此轮反弹便来自于对疫情防控政策放开的期待以及美联储
加息放缓预期的共振。
未来至年底展望：阶段性反弹会有，但整体仍将震荡向下。反弹即是调仓时，核心技术和高端制造将是
实现中国现代化的必要条件，也是中美博弈的胜负手，这些领域长期发展的前景和政策支持力度可以报有更
大期待。
2022-11-06
策略报告
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