【行业研究报告】晶瑞电材-公司首次覆盖报告：国内微电子化学品龙头，发展前景广阔

——公司首次覆盖报告
liuxiang2@kysec.cn
证书编号：S0790520070002
luotong@kysec.cn
证书编号：S0790522070002
公司是国内微电子化学品龙头，技术及客户资源方面优势领先，半导体材料市场
空间广阔，同时国产替代为未来趋势，公司积极扩产，成长动力充足。我们预计
2022-2024年公司实现净利润1.59亿元/2.35亿元/3.50亿元，EPS0.27/0.40/0.60
湿电子化学品空间广阔，公司产品达G5等级，积极扩产，前景可期
据前瞻产业研究院统计，国内湿电子化学品市场规模2020年达101亿元，随着
国内半导体、平板显示及太阳能行业的快速发展，未来市场空间仍将持续增长。
公司主流产品达国际最高纯度等级G5，成功打破国外技术垄断，已成功在中芯
国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫、武汉新芯等龙头企业批量销售。公司积
极扩产，随着下游晶圆厂的产能扩张及国产替代，公司前景可期。
光刻胶市场稳定增长，集中度较高，公司技术实力优秀，国产替代前景广阔
光刻胶市场空间较大，据Cision预测，2022年全球光刻胶市场规模将达到105
亿美元。光刻胶高壁垒导致全球市场集中度高，主要被美日企业垄断。公司作为
国内光刻胶龙头，是国内最早从事光刻胶生产的企业之一，目前已经取得合肥长
鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子、中芯国际等国内企业的供货订单。KrF光
刻胶完成中试，ArF高端光刻胶研发工作也已经正式启动，国产替代背景下前景
广阔。
锂电池材料需求旺盛，公司产品性能突出，积极扩产，成长动力充足
随着社会对环境保护、节能降耗的要求越来越高，锂电池所具有的循环利用寿命
长、环保节能的优点愈加突显，应用领域将不断拓宽。公司锂电材料主要包括
NMP和锂电池粘结剂。据中商产业研究院预测，中国锂电池粘结剂市场规模预
计2022年市场规模将达62.1亿元。公司锂电池粘结剂性能优秀，同时积极扩产
NMP产能，未来有望持续受益于锂电池行业需求的持续增长。
风险提示：原材料价格上涨风险、客户验证不及预期、下游需求不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,0221,8321,8662,4153,098
YOY(%)35.379.21.829.428.3
归母净利润(百万元)77201159235350