【行业研究报告】商贸零售-主要消费产业行业周报：双十一板块表现分化，大消费性价比凸显

投资建议
10月消费表现偏弱，社服实现超额收益。10月大消费一级行业大多出现下
滑，跑输大盘整体。仅社会服务板块上涨0.8%，单月/年初至今分别实现
3.3%、7.4%的超额收益。
双十一预售结果出炉，板块分化较明显。双十一预售数据出炉，天猫平台大
双十一预售结果出炉，板块分化较明显。双十一预售数据出炉，天猫平台大
消费整体销售额同增0.2%。分行业看产品上新和折扣力度大的家用电器、
景气延续的个护/宠物实现高增长，而食品饮料/服饰鞋包/家居日用承压。
疫情近期出现反复，客运量下滑至低点。秋冬季节到来，新冠疫情再次出现
反复，华北、华南地区影响较为严重。从地铁客运量上看，近期已回落至
21年76%的水平，处于历史低位，客流强度收缩明显。
估值性价比已凸显，预期分歧放大波动。大消费基本面受疫情和宏观经济影
响仍偏弱，但估值性价比明显提升，增厚安全边际。梳理11月卖方大消费
金股，白酒/免税/养殖/化妆品是最被看好的板块。虽然底部区域特征明显，
但拐点判断存在分歧，料后市波动较大。建议重点发掘估值和增长错配的优
质标的，行业配臵上关注：1）白/啤酒；2）家电；3）化妆品；4）养殖。
行情回顾
涨跌幅：本周消费行业整体上涨，食品饮料（12.7%）、商贸零售
（11.8%）、社会服务（10.8%）板块涨幅较高。
成交额：大消费行业整体日均成交额1394.5亿元，周环比上升10.1%，占
A股整体日均成交额的14.3%。
交易动态
A股流动性跟踪：资金流出收窄。股权融资-154.5亿元；股东减持-128.0亿
元;新发基金+40.0亿元;融资资金+109.6亿元;陆港通资金-365.3亿元。
主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流入状态，食品饮料、农林牧
渔、传媒板块主力资金净流出金额居前。贵州茅台（食品饮料）、五粮液
（食品饮料）、泸州老窖（食品饮料）主力资金净流入金额居前。
北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流出，食品饮料、传媒、美容护
理净流出额居前。贵州茅台（食品饮料）、中国中免（商贸零售）、美的集团
（家用电器）北向资金净流出金额居前。
南向资金流动：上周传媒、社会服务、纺织服饰行业南向资金净流入居前。
上周腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、李宁（纺织服饰）南向资金净
流入金额居前。
市场情绪：融资交易占比6.9%（上期为6.7%）；沪市换手率0.9%（上期为
0.8%），深市换手率2.0%（上期为2.0%）。
热点题材：饮料制造、旅游出行、白酒、免税店、食品加工。
风险提示