【行业研究报告】湖北宜化-公司简评报告：淡季影响短期业绩，四季度化肥需求有望回暖

事件：湖北宜化披露2022三季度报告，公司2022年前三季度实现营业
收入161.71亿元，同比+4.5%；归母净利润21.51亿元，同比+44.62%；
2022Q3单季度实现营收50.56亿元，同比-17.46%、环比-9.6%，归母
净利润4.85亿元，同比-36.28%、环比-52.8%。
主营产品价格有所调整，看好冬储春耕备肥需求
2022年三季度，公司主营产品尿素、磷酸二铵、PVC价格均有一定程
度的回落。据wind数据，今年三季度尿素、磷酸二铵和PVC均价分别
为2533元/吨、4134元/吨、6604元/吨，分别环比-18.9%、-4.1%、-23.5%；
分别同比-7.3%、+17.4%、-31.6%。化肥板块，三季度迎来化肥消费淡
季，需求偏弱。成本端磷矿石价格仍维持高位当前报价975元/吨
（20221028），三季度硫磺和合成氨价格均有一定调整，目前价格已经
企稳回升，当前报价分别为1240元/吨和3721元/吨（20221028），较8
企稳回升，当前报价分别为1240元/吨和3721元/吨（20221028），较8
月低点分别上涨38%和32%，对于磷肥和尿素价格有所支撑。未来随着
冬储和之后春耕的到来，化肥需求将有望迎来提振。PVC板块，下游房
地产行业低迷，拖累PVC需求，PVC生产企业盈利能力承压。公司通
过子公司合计具有电石产能105万吨，具备成本优势，在产品价格低位
时，具有较强韧性。
新材料项目稳步推进，2023年有望逐步放量
公司在宜昌市姚家港化工园田家河片区建设的55万吨/年氨醇项目以及
史丹利宜化拟建设的4×5万吨/年磷酸铁等项目稳步推进；公司全资子
公司投资的6万吨/年生物可降解新材料项目预计年底建成投产；目前
邦普宜化新材料的30万吨/年磷酸铁、20万吨/年硫酸镍项目建设顺利，
预计2023年四季度逐步投产。新能源汽车产量和磷酸铁锂装机量不断
增加，当前磷酸铁价格仍维持高位，公司与“宁德时代”子公司的联手，
将进一步发挥其磷化工企业资源优势，保障其在新能源材料领域的布
局，有望为公司打开成长空间。
投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为
27.16/33.21/38.51亿元，EPS分别为3.03/3.70/4.29元，对应PE分别为
5/4/3倍，考虑公司资源禀赋，积极布局新材料板块，成长能力显著，
风险提示：化肥价格下跌，新项目投产不及预期。
盈利预测
2021A2022E2023E2024E
营收（亿元）
185.44208.26226.92249.46
营收增速（%）
34.3%12.3%9.0%9.9%
净利润（亿元）
15.6927.1633.2138.51
净利润增速（%）