【行业研究报告】爱旭股份-爱旭股份三季报点评报告：22Q3盈利超预期，ABC组件示范项目落地

22Q3盈利超预期，ABC组件示范项目落地
——爱旭股份三季报点评报告
投资要点
❑2022Q3业绩超预期，盈利能力大幅提升。
2022Q1-Q3，公司实现归母净利润13.90亿元，扣非归母净利润12.73亿元，同比
扭亏为盈；2022Q3，实现归母净利润7.94亿元，环比增长115.35%；扣非归母净
扭亏为盈；2022Q3，实现归母净利润7.94亿元，环比增长115.35%；扣非归母净
利润7.18亿元，环比增长94.41%；销售毛利率14.31%，环比提升3.26pct；销售
净利率8.07%，环比提升3.55pct。公司盈利大幅提升主要原因系：（1）成本端：
公司供应链管控及成本控制能力进一步增强，单位成本行业领先；（2）销售端：
光伏电池片环节结构性偏紧，带动电池价格尤其是大尺寸电池价格不断跟涨；
（3）产品端：公司产品质量广受下游认可，相比同业保持较高价格水平。
❑ABC电池效率全球领先，发布“黑洞”系列组件及“源网荷储”解决方案。
2022年6月，公司推出基于ABC电池的“黑洞”系列组件以及“源网荷储”一
体化数字能源解决方案。公司开创性采用无银化技术，预计N型ABC电池平均
量产转换效率可超25.5%；“黑洞”系列组件转换效率达23.5%，182尺寸组件输
出功率600W+，210尺寸组件输出功率720W+。经综合评估，N型ABC组件较
市场主流的同尺寸PERC组件全生命周期发电量可提高11.6%以上。同时“黑
洞”系列组件兼具美观特点，完美契合分布式的全场景需求。面向终端客户，公
司推出“源网荷储”解决方案，将根据客户的不同需求推出不同的场景设计应用
方案，满足客户多元化需求，有望成为公司未来新的利润增长点。
❑赛能电站项目落地，ABC电池组件溢价能力显现。
公司发布《关于子公司与关联方发生交易的公告》，公司下属子公司赛能工程拟
分别与义乌中光能、天津中光能签订《分布式光伏发电系统项目EPC总承包合
同》，承包建设义乌中光能投资的位于浙江爱旭厂房屋顶5.98MW光伏发电系统
工程项目和天津中光能投资的位于天津爱旭厂房屋顶5.12MW光伏发电系统工程
项目。两项分布式光伏发电系统项目EPC总承包合同总金额分别为人民币
2,655.12万元（含税）和人民币2,385.41万元（含税），对应单价分别为4.44元
/W和4.659元/W。本次项目是公司新型ABC组件及系统现实应用的示范项目，
该项目中包含了ABC组件和普通组件的应用对比，将用于验证ABC电池产品的
性能和稳定性，有利于公司ABC电池产品日后的市场开拓。
❑盈利预测及估值
目量产在即。考虑大尺寸PERC电池供不应求、盈利能力超预期，我们上调公司
2022-2024年盈利预测，预计分别实现归母净利润19.86、30.46、40.41亿元（上
调前分别为14.02、23.18、34.54亿元），对应EPS分别为1.74、2.67、3.55元/
❑风险提示：原材料价格上涨；光伏装机需求不及预期。
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