【行业研究报告】帝科股份-帝科股份2022年三季报点评报告:汇兑损失致盈利承压,国产粉替代+N型银浆放量推动盈利提升

类型: 季报点评

机构: 浙商证券

发表时间: 2022-11-07 00:00:00

更新时间: 2022-11-10 09:14:55

2022Q1-Q3,公司实现营业收入26.11亿元,同比增长17.32%;归母净利润0.14
亿元,同比下降84.63%;销售毛利率7.70%。2022Q3,公司实现营业收入9.41
亿元,同比下降84.63%;销售毛利率7.70%。2022Q3,公司实现营业收入9.41
亿元,同比增长13.30%;归母净利润-0.14亿元;销售毛利率8.20%,环比提升
0.87pct。公司Q3盈利下滑主要原因系:受本期美元兑人民币汇率快速、大幅上
❑拟投资1000吨导电银浆研发和生产建设项目,市占率有望持续提升
11月2日,公司发布以简易程序向特定对象发行股票预案,拟投资1.82亿元建
设1000吨导电银浆研发和生产建设项目。本项目拟在公司宜兴创业园二期厂房
内实施,主要用于TOPCon电池用导电银浆的研发和生产,建设内容包括
TOPCon电池用导电银浆生产线,购置配套检测测试、研发设备等,计划建设周
期24个月。本项目可有效满足公司对设备的升级需求,并扩大公司N型TOPCon
电池用导电银浆的产能,有利于提高公司N型TOPCon银浆市场占有率及品牌影
响力;同时有效支持产品技术更新、新产品研发试样、满足下游TOPCon新产品
电池的定制化要求;有利于提升公司规模效应,提高公司在产业链中的议价能
力,进而增强盈利能力。
❑布局上游优化供应链+加速N型银浆放量,有望实现量利齐升
目前,N型TOPCon电池银浆单片用量约为P型电池正银的1.5倍,N型HJT电
池低温银浆单片用量约为P型电池正银用量的2.5倍,随着2022年N型电池步入
量产时代,导电银浆市场的增长确定性增强。N型电池银浆技术壁垒更高,盈利
能力高于P型电池银浆。目前公司应用于N型TOPCon、IBC电池的导电银浆已
处于大规模量产出货阶段,且占比持续提升,应用于N型HJT电池的低温银浆已
实现小批量出货。供应端,目前公司银粉以进口采购为主,公司着力推进国产粉
替代,同时拟投建:(1)年产5000吨硝酸银产线建设项目,计划于2023年开始
投产;(2)年产2000吨金属粉产线建设项目,计划于2024年开始投产。
❑盈利预测及估值
浆产品量产提速。考虑本期美元兑人民币汇率快速、大幅上升导致公司产生较多
汇兑损失,我们下调公司2022-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净
利润分别为0.96、3.35、5.51亿元,(下调前分别为1.61亿元、3.57亿元、5.85亿
元),对应EPS分别为0.96、3.35、5.51元/股,对应PE分别为67、19、12倍。
❑风险提示:光伏装机需求不及预期;原材料价格波动;市场竞争日益加剧。
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