【行业研究报告】亚太股份-公司事件点评：线控制动获重大突破，汽车电子进口替代提速

亚太股份（002284.SZ）公司事件点评
线控制动获重大突破，汽车电子进口替代提速
线控制动获重大突破，汽车电子进口替代提速
2022年11月10日
➢事件概述：2022年11月9日，公司发布公告，收到国内某大型汽车集团
的定点通知书，公司将作为客户的零部件开发和生产供应商，开发和生产某SUV
车型的集成制动控制模块（IBSone-box）。
➢IBSOne-box取得重大突破，电子制动产品龙头回归。
高级别自动驾驶法规的逐步释放，L3级别自动驾驶有望持续提升，IBSOne-box
作为高级别自动驾驶核心部件，将有望充分受益，我们预计到2025年国内乘用
车IBS整体市场规模将接近100亿元。IBSOne-box产品具备较高的技术壁垒，
且安全性要求较高，目前国内市场由博世、大陆、日立等国际Tier1巨头为主导。
公司为国内汽车制动龙头，较早布局汽车电子领域，ESC/IBSTwo-box产品分
别于2016/2020年实现量产，其中ESC产品相继获得长城汽车（M6等核心车
型）、东风汽车等主机厂定点，IBSTwo-box在奇瑞大蚂蚁实现量产，标志着公
司电子制动产品领域具备较强的研发实力。以ESC和IBSTwo-box量产经验为
基础，公司持续推进IBSOne-box产品研发，目前，公司第二代One-box量产
化产品样件已经试制完成，此次取得定点，标志着公司在IBSOne-box领域已
具备量产能力，成为内资企业中较早实现IBSOne-box产品量产的企业之一，
具备赛道稀缺性。IBSOne-box打破海外头部垄断，有望实现国产替代，助力公
司电子制动龙头回归。
➢基础制动业务周期向上，客户结构持续优化，汽车电子业务多点开花助力公
司进入高增长期。
公司基础制动器21年实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一
汽红旗、长安新能源等项目定点，公司客户结构持续优化，市占率有望进一步提
升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS的企业，当前公司电子业务新客户
多点开花，全面提速，现已获得长城汽车ESC、ABS及EPB定点，东风汽车ESC
及EPB定点，一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB定点。上半年，公司积极
开拓市场，获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点，新量产项目22个，
新启动项目68个（21个汽车电子控制系统项目），项目持续开拓，汽车电子产
品有望持续放量，带动公司营收及利润重回历史高位水平。公司前期大规模资本
开支周期结束，叠加行业周期下行导致公司出现大级别利润拐点，未来随着自主
品牌崛起及基础制造全球化产业转移，公司有望实现进口替代，成为全球基础制
动龙头企业。
➢投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润0.95/1.99/3.05亿元，
当前市值对应2022-2024年PE为62/30/19倍。公司电子业务持续放量，作为
中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
➢风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）3631390954747358
增长率（%）24.37.740.034.4
归属母公司股东净利润（百万元）4495199305
增长率（%）168.4117.0108.953.2
每股收益（元）0.060.130.270.41
PE135623019
PB2.22.12.01.9
推荐
维持评级