【行业研究报告】东阳光-事件点评：强强联合布局上游锂矿，打造新能源平台型电子新材料公司

东阳光（600673.SH）事件点评
强强联合布局上游锂矿，打造新能源平台型电子新材料公司
强强联合布局上游锂矿，打造新能源平台型电子新材料公司
2022年11月09日
事件：11月7日晚，东阳光公告通过控股子公司狮溪煤业与广汽部件及遵义能
源签署《合资合同》，拟在贵州省遵义市共同投资设立合资公司贵州省东阳光新能
源科技有限公司，主要从事铝多金属（锂资源）矿产地质勘查和矿产资源的投资
管理等业务。
➢锂资源战略重要性提升，本土锂资源价值凸显。22年11月2日，加拿大政
府以“国家安全”为由，发布声明限制中矿资源、藏格矿业、盛新锂能三家公司
海外锂矿项目投资，各国对关键矿产的管控正在逐渐收紧。由此可见，诸如锂、
铯、钽等矿产资源已上升到国家战略层面。当前中国锂资源供应对外依存度仍
旧较高，但是随着海外矿业开发环境日趋复杂，中国本土锂资源的加速开发
迫在眉睫。
➢携手战略布局上游锂矿，新能源领域加码发展。本次三方合作为“强强联合
“，注册资本为2亿元人民币，其中狮溪煤业持股47.5%，广汽部件持股47.5%，
遵义能源持股5%，广汽作为广西地区主要的新能源车供应商，是公司布局新能
源领域重要的战略伙伴，子公司狮溪煤业坐落在贵州省遵义市，遵义能源作为地
方政府平台提供强力支持。当前广汽正在加速推荐新能源汽车发展，广汽新能源
渗透率从2020年的17%提升至2021年的27%。但是相比比亚迪等企业新能
源渗透率后续提升空间依旧较大。我们认为本次东阳光携手广汽布局上游资源端
将产生良好的协同效应，后续锂矿的产能释放有明确保障。
➢电子新材料平台级布局，新能源产业链持续优化。东阳光横向拓展电子新材
料业务的广度并且纵向发展业务致力于上下游产业链。在电子新材料方面，公司
打造了电子光箔-电极箔（腐蚀箔和化成箔）-铝电解电容器的核心产业链，22Q3，
公司签署新型积层箔协议，一期2000万平方米将于23年4月开工；同时拟投
20亿建设铝电解电容器、超级电容器生产基地。新能源材料方面，公司与日本
UACJ合作研发的电池铝箔产品已获得日本村田的认证并开始供货，公司拟投资
27亿元建设年产10万吨低碳高端电池铝箔项目。此外，公司拟投资建设年产
5万吨磷酸铁锂的扩产项目，一期新增产能3万吨，二期新增产能2万吨。在磷
酸铁锂正极材料成本中，锂源占比超70%，公司在布局锂矿之后，上游环节已打
通，成本将大幅下降，显著提高磷酸铁锂产品的竞争力和客户粘性，我们认为公
司未来锂电材料业务营收、毛利将显著提升，强烈看好公司成为面向新能源的平
台型新材料公司。
➢投资建议：我们看好公司产能扩充和规模效应逐渐体现，在新能源大力发展
的趋势下保持高速增长。但是考虑到外部因素导致的原材料成本上涨；产品价格
降低以及公允价值波动，我们预计22/23/24实现营收125/151.56/191.25亿
元，实现归母净利润11.45/20.13/29.02亿元。对应当前股价的PE分别为
推荐
维持评级
当前价格：10.66元
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