【行业研究报告】硅宝科技-公司首次覆盖报告：有机硅密封胶龙头持续扩张，布局硅碳负极材料成长可期

有机硅密封胶龙头持续扩张，布局硅碳负极材料成长
可期
可期
——公司首次覆盖报告
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
xuzhengfeng@kysec.cn
证书编号：S0790122070041
jiangkuayue@kysec.cn
证书编号：S0790122010041
公司深耕有机硅密封胶行业24年，是中国新材料行业第一家上市公司，产品广
泛应用于基建、电子电器、电力、光伏等领域。公司持续扩张有机硅密封胶及硅
烷偶联剂产能抢占市场份额，通过承接地标建筑+导入行业标杆客户提升品牌效
应，同时布局硅碳负极及专用粘结剂项目，未来总产能将超过25万吨/年。2022
年以来，公司盈利逐季改善，我们看好公司开启有机硅密封胶+硅碳负极“双主
业”发展模式，迈入高速成长通道。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别
为2.57、3.98、5.79亿元，EPS分别为0.66、1.02、1.48元/股，当前股价对应2022-2024
建筑胶稳居龙头，工业胶高歌猛进，硅烷偶联剂前景可期
有机硅室温胶以硅酮类、改性硅烷类为主，2021年公司有机硅密封胶产能12.62
万吨、硅烷偶联剂产能6100吨，市占率在13%左右。公司多次承接大型项目、
对接优质客户，建筑胶品牌效应显著，稳居国内行业龙头；光伏、电子电气、电
力及新能源汽车产业蓬勃发展，公司全资收购拓利科技助力工业胶高速发展，
2021年营收占比提升至19.64%；全球功能性硅烷百亿市场，全资子公司安徽硅
宝重点聚焦光伏膜材硅烷产品，未来技改扩建至8500吨/年，发展空间广阔。
硅基负极材料迎来规模化应用需求，公司布局硅碳负极打造“双主业”格局
新能源汽车快充及续航要求提高，高能量密度硅基负极材料倍受关注。硅材料热
膨胀限制硅基负极发展，目前硅基负极主要指石墨掺硅复合材料，掺杂产品包括
硅碳负极（Si/C）及硅氧负极（SiO/C）。当前硅基负极渗透率较低，4680大圆柱
电池规模化量产带动硅基负极产业化进程加速，我们测算2025年纯硅负极市场
规模92.3亿元。公司锂电材料技术储备深厚，规划建设5万吨/年锂电池用硅碳
负极材料及专用粘合剂，逐步形成“双主业”发展模式，未来成长空间广阔。
风险提示：项目投产不及预期、产品价格下跌、下游需求不及预期等
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。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,5242,5562,7253,6834,933
YOY(%)49.767.76.635.233.9
归母净利润(百万元)201268257398579