【行业研究报告】-宏观大类日报：市场情绪持续回暖 关注国内疫情变化

策略摘要
商品期货：贵金属、农产品；内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、原油链
商品期货：贵金属、农产品；内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、原油链
条商品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
■市场分析
我们认为本轮美联储加息放缓的信号逐渐明朗。一是11月美联储议息会议出现前鸽后
鹰的矛盾状态，这种矛盾的状态是当下美联储进退维谷的体现，持续增长的经济下行
风险令美联储不得不放缓加息进程；二是美国失业率再度抬升，10月失业率再度反弹
至3.7%，同时时薪同比放缓至4.7%，显示工资-通胀螺旋风险仍低，劳动力市场见顶回
落的风险逐渐增大。综合来看，我们认为在加息步伐转缓的背景下，美元指数有望见
顶，美债利率短期回落，继续看好A股和贵金属的配置机会。从加息落地后风险资产
全面反弹的表现来看，也呈现宏观情绪回暖的迹象。
近期国内疫情反复局面延续，新增病例仍呈现回升的态势，需要警惕后续疫情政策对
于国内经济预期的影响。在个人养老金入市、美联储加息靴子落地以及政策预期变化
等多重利好下，近期国内资产迎来企稳反弹。相对而言A股受益较大，而在疫情扰动
下，近期国内经济事实仍偏弱，内需型工业品仍需警惕风险：一、前瞻的10月制造业
PMI和非制造业PMI均明显走弱，在境外需求疲软的背景下，高频的集装箱指向后续
出口仍将进一步承压，10月出口超预期下行也验证这一点，特别10月还是海外传统
的圣诞订单旺季，这种旺季不旺的现象凸显后续出口对稳增长政策考验有所加大；
二、高频数据仍不乐观，国内疫情反复的背景下，地铁客流、公路拥堵均有所承压，
30城地产销售维持低位，11月3日当周的黑色五大建材消费环比基本走平，需要警惕
旺季不旺的风险。
综合来讲，美联储加息靴子落地短期从宏观情绪上对风险资产均构成支撑，A股的估
材、化工等）受益偏短期，需要警惕旺季不旺的风险。商品分板块来看，海外目前呈
现供需双弱格局；欧盟就能源艰难达成协议，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油
价格一定支撑，但长端海外的经济下行风险以及美国政府继续调控通胀政策将带来一
些潜在风险，原油及原油链条商品维持震荡格局；有色板块目前处于多空交织局面，
全球偏低的持仓对价格有一定的支撑，而海外经济的疲软对需求预期带来拖累，需要
警惕全球有色库存回升的风险；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，
期货研究报告|宏观大类日报2022/11/09
市场情绪持续回暖关注国内疫情变化